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China steht unter dem Druck, seine schwache Wirtschaft zu stützen. Das Vertrauen der Investoren in den Markt ist bereits gering. Wir sprachen mit Diana Choyleva, Senior Fellow für chinesische Wirtschaft am Center for China Analysis des Asia Society Policy Institute und Chefvolkswirtin bei Enodo Economics, über die Herausforderungen für die chinesische Wirtschaft und wie die Regierung ihnen begegnen kann.
AsiaFundManagers.com: Vor neun Monaten stand Chinas Wirtschaft nach der Abschaffung der Null-Covid-Maßnahmen vor einer kräftigen Erholung. Dieser erwartete Aufschwung hat jedoch an Schwung verloren. Welche Faktoren haben dazu beigetragen?
Diana Choyleva: Chinas hohe Schuldenlast und die magere Kapitalrendite, der starke globale Gegenwind und das geringe Vertrauen der Unternehmen und Verbraucher haben das Wachstum gebremst. Die Beschränkungen und Verzerrungen der Null-Covid-Politik hatten die Wirtschaft im Jahr 2022 hart getroffen, so dass Peking auf sein altes Spielbuch zurückgriff: Jetzt mit einem kreditgetriebenen, staatlich gelenkten Investitionsschub ankurbeln, später nachdenken.
Anfang 2023 meinten wir, dass sich das Wachstum kurzfristig dem Niveau vor der Pandemie annähern wird, aber dass das alte Spielbuch die Wirtschaft nicht auf einen nachhaltigen Entwicklungspfad bringen wird. Tatsächlich lag das vierteljährliche Wachstum in Q1-Q3 in diesem Jahr bei durchschnittlich 1,4%, was der durchschnittlichen vierteljährlichen Wachstumsrate von 1,5% in 2018-19 entspricht.
Aber die Wirtschaft verliert an Schwung, weil sie eine echte starke Nachfrage braucht, entweder durch den Konsum oder durch den Export, und beides ist nicht in Sicht.
AsiaFundManagers.com: In einem von Ihnen verfassten Research-Paper haben Sie festgestellt, dass Xi Jinping auf nationale Sicherheit, Ideologie und Anweisungen von oben setzt, um seinen „chinesischen Traum“ der nationalen Verjüngung zu verwirklichen. Wie wirkt sich dieser Wandel auf Chinas Wirtschaftslandschaft aus?
Diana Choyleva: China steht vor noch nie dagewesenen Herausforderungen für sein Entwicklungsmodell. Einige Probleme, wie die Korruption und die übermäßige Abhängigkeit von Immobilieninvestitionen für das Wachstum, hat Xi Jinping geerbt. Aber andere, wie das schwindende Vertrauen ausländischer Investoren und der wohlhabenden städtischen Mittelschicht Chinas, hat Xi selbst geschaffen.
Die Unterwerfung der Wirtschaft unter ein allumfassendes Konzept der nationalen Sicherheit und das Streben nach industrieller Eigenständigkeit hat bei ausländischen Risikokapitalgebern und Portfolio-Investoren die Alarmglocken läuten lassen, so dass einige zu dem Schluss gekommen sind, China sei „uninvestierbar“ geworden.
Die Fokussierung auf die Ideologie und die Zentralisierung der Macht haben die Anreize verändert, die das Verhalten von lokalen Regierungsbeamten, privaten Unternehmern, wohlhabenden Städtern und jungen Chinesen bestimmen, so dass sie den Kopf unten halten und „flachliegen“.
AsiaFundManagers.com: Xi Jinping hat das Konzept der „Common Prosperity“ („Gemeinsamer Wohlstand“) im August 2021 in die offizielle Doktrin seiner Partei aufgenommen. Wie hat sich dies auf die Menschen in China ausgewirkt, und welche Herausforderungen könnten sich daraus ergeben?
Diana Choyleva: Xi setzt auf Ideologie, nicht auf Pragmatismus, um das zu erreichen, was er wirklich für notwendig hält, um Chinas sozialen Zusammenhalt zu erhalten: eine Nation, die nicht nur wohlhabend, sondern auch egalitär ist. Die Bekämpfung der Einkommens- und Vermögensungleichheit ist eine noble Aufgabe, aber Pekings Ansatz hat in den letzten 40 Jahren einen noch wichtigeren Motor der Entwicklung untergraben: den privaten Unternehmergeist.
Warum sollten Unternehmerinnen und Unternehmer erfolgreich sein wollen, wenn es verpönt ist, Geld auszugeben, wie es einem gefällt, und hart erarbeitete Gewinne weggenommen werden könnten, um die Bedürfnisse der Partei zu befriedigen?
AsiaFundManagers.com: Xi Jinping hat betont, dass „Häuser zum Wohnen da sind, nicht zur Spekulation“. Hat das Eingreifen der Partei zum Zusammenbruch des chinesischen Immobilienmarktes geführt? Wie hat sich die Einstellung der chinesischen Haushalte zum Immobilienbesitz seither verändert?
Diana Choyleva: Chinas überdimensionierter Immobilienmarkt wäre unter seinem eigenen Gewicht zusammengebrochen. Peking griff präventiv ein, um die Struktur der Wirtschaft neu zu justieren und die übermäßige Verschuldung im Immobiliensektor über einen längeren Zeitraum zu verteilen.
Hätte China nur mit dem Problem der Immobilienverschuldung zu kämpfen gehabt, wäre es wahrscheinlich in der Lage gewesen, es im Laufe der Zeit zu überwinden. Aber es fiel mit dem Covid-Trauma und der Verschärfung der US-Beschränkungen im Technologiebereich als Teil der Strategie zur Eindämmung Chinas zusammen.
Vor allem aber versetzte der Gedanke, dass „Häuser zum Wohnen da sind und nicht zur Spekulation“, dem Wohlstand und dem Vertrauen chinesischer Familien aus der Mittelschicht, für die Immobilien der wichtigste Vermögenswert waren, einen schweren Schlag. Diese hatten sich fast ausschließlich auf die Kapitalgewinne aus ihren Anlageimmobilien verlassen, um ihr Vermögen zu vermehren. Doch damit ist jetzt Schluss.
In Ermangelung anderer Vermögenswerte, die vertrauenswürdig sind, Kapitalwachstumspotenzial haben oder eine hohe Rendite abwerfen, sind die chinesischen Haushalte gezwungen, mehr zu sparen, um ihr Vermögen zu vermehren. Doch während dies für den Einzelnen sinnvoll sein mag, kommt für die Wirtschaft als Ganzes ein Punkt, an dem zu viel Sparen schlecht ist. Und an diesem Punkt ist China jetzt definitiv angelangt.
AsiaFundManagers.com: Chinas Jugend scheint einen minimalistischeren Lebensstil anzunehmen. Wie wirkt sich dieser Trend auf die chinesische Wirtschaft aus, insbesondere da die chinesische Regierung den Übergang zu einer konsumorientierten Wirtschaft vorantreibt?
Diana Choyleva: Xi Jinpings Parole ist Sparsamkeit, und das steht im Widerspruch zu den Ambitionen der gebildeten Jugend Chinas und dem Druck, den ihre Familien auf sie ausüben. Die meisten von ihnen sind Einzelkinder und stehen unter dem Druck der Erwartungen ihrer Eltern, akademische Spitzenleistungen zu erbringen und einen gut bezahlten Job mit hohem Ansehen zu bekommen. In Wirklichkeit ist ihr Arbeitsleben enttäuschend und frustrierend, denn sie werden schlecht bezahlt und arbeiten lange und oft unproduktiv – das sogenannte 9-9-6-Modell, das heißt, man arbeitet von 9 bis 21 Uhr an sechs Tagen in der Woche. Außerdem hat Xi seit Beginn seiner Präsidentschaft einen verschwenderischen Lebensstil und protzige Ausgaben als Zielscheibe für Kritik auserkoren.
Das hat dazu geführt, dass die Menschen Ambitionen ablehnen und einen minimalistischen Lebensstil annehmen, der von Gelegenheitsarbeit unterstützt wird. Es ist schwer abzuschätzen, wie weit verbreitet diese gegenkulturelle Bewegung ist; in der Praxis ist sie vielleicht nicht so bedeutend. Aber ihr Aufkommen bereitet dem Parteienstaat, der eine Botschaft von positiver Energie, Produktivität und unermüdlichem Optimismus vermitteln will, Sorgen und ist nicht förderlich für den Übergang zu einer konsumorientierten Wirtschaft.
AsiaFundManagers.com: Hochschulabsolventen in China haben mit einer hohen Arbeitslosigkeit zu kämpfen. Welche Auswirkungen könnte dies auf die wirtschaftlichen Aussichten des Landes haben?
Diana Choyleva: Die dringlichste Herausforderung für Chinas städtische Jugend ist die wachsende und wahrscheinlich nicht mehr zu bewältigende Arbeitslosigkeit unter Hochschulabsolventen, die auf die schwache Wirtschaft und die Beschränkungen des Parteistaats für Unternehmen in den Bereichen digitale Dienstleistungen, Immobilien und Nachhilfe zurückzuführen ist, die früher viele junge Absolventen beschäftigten.
Paradoxerweise gibt es keinen allgemeinen Mangel an Arbeitsplätzen: Im verarbeitenden Gewerbe Chinas gibt es viele offene Stellen, die bis 2025 schätzungsweise 30 Millionen erreichen werden. Doch chinesische Intellektuelle betrachten manuelle Arbeit traditionell als unter ihrer Würde, und diese Ansicht hält sich auch unter jungen Hochschulabsolventen.
Die Zahl der Hochschulabsolventinnen und -absolventen stieg bis 2023 auf 11,6 Millionen, was einem Anstieg von 40% gegenüber 2019 entspricht, und soll bis 2025 auf 20 Millionen ansteigen. Der chinesische Parteistaat ist sich des destabilisierenden Potenzials von Chinas gebildeter Jugend bewusst und die Lösung dieses Problems hat höchste Priorität.
AsiaFundManagers.com: Was sind Ihrer Meinung nach die größten Herausforderungen und Chancen für Chinas Wirtschaft und Finanzmärkte unter Xi Jinpings Führung?
Diana Choyleva: Chinas Führung steht vor der schwierigsten Bewährungsprobe für das Entwicklungsmodell ihres Landes, seit ich im Jahr 2000 begonnen habe, China zu analysieren. Vielleicht sogar innerhalb der gesamten 40-jährigen Periode der Öffnung und Reform. Die Partei muss sich mit den wachsenden Schulden, der gedrückten Stimmung im Land, der schlechten demografischen Lage und den sozialen und strategischen Herausforderungen des Endes der Ära des schnellen Wachstums auseinandersetzen. Sie kann sich nicht länger aus der Misere heraus exportieren, da sich der Westen von China abkoppelt und Chinas Lohnkostenvorteil ausgehöhlt wurde.
Die Chancen liegen in Chinas Fähigkeit, die Revolution des 21. Jahrhunderts zu nutzen, die sich auf Daten und die digitale Wirtschaft konzentriert. In den Augen Pekings werden Daten der entscheidende Produktionsfaktor der Zukunft sein und es ihm ermöglichen, der Entwicklung Chinas neuen Schwung zu verleihen, ohne die Kontrolle aufzugeben, nach der die Kommunistische Partei Chinas strebt. In einer Welt des maschinellen Lernens wird das Land mit der reichsten Datenbank die mächtigste Wirtschaft sein, glaubt Peking.
AsiaFundManagers.com: Vielen Dank für das Interview.
Diana Choyleva
Diana Choyleva ist Senior Fellow für chinesische Wirtschaft am Center for China Analysis des Asia Society Policy Institute und eine führende Expertin für Chinas Wirtschaft und Politik. Sie ist Chefvolkswirtin bei Enodo Economics, einem Unternehmen für makroökonomische, politische und geopolitische Prognosen in London, das sich auf China und dessen globale Auswirkungen konzentriert. Choyleva berichtet seit über zwei Jahrzehnten über China und hat drei Bücher veröffentlicht.
