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Chinas Wirtschaft ist im letzten Quartal stärker gewachsen als erwartet. Die reale Wachstumsrate des Bruttoinlandsprodukts (BIP) stieg im Januar-März-Quartal auf 5,3% gegenüber dem Vorjahr (5,2% im vierten Quartal 2023) und übertraf damit die Markterwartungen von 4,5% bis 4,9%.
„Die chinesische Wirtschaft hat im ersten Quartal einen guten Start hingelegt … und damit eine gute Grundlage geschaffen, um die Ziele für das gesamte Jahr zu erreichen“, sagte das Nationale Statistikamt (NBS) bei der Veröffentlichung der Zahlen. Pekings offizielles Wachstumsziel liegt in diesem Jahr bei „rund 5%“.
Das Wachstum wurde vor allem durch die gute Leistung in der Hightech-Produktion und einen Anstieg der öffentlichen Investitionen getragen. Allerdings räumte das NBS ein, dass „die Grundlage für wirtschaftliche Stabilität und Verbesserung noch nicht solide ist“. Die Schwäche des Verbrauchervertrauens und des Immobiliensektors bleibt eine Herausforderung.
Während die gesamten Einzelhandelsumsätze im ersten Quartal um 4,7% stiegen, verlangsamte sich die Nachfrage nach Konsumgütern im März auf 3,1%, verglichen mit 5,5% in den beiden Vormonaten.
„Laut der NBS-Umfrage nähert sich das Vertrauen der Haushalte in Bezug auf Beschäftigung und Einkommen dem historischen Tiefpunkt, was die Einzelhandelsumsätze im März belastete, da die Nachfrage während der Mondneujahrsfeiertage freigesetzt wurde“, so Chaoping Zhu, Global Market Strategist bei J.P. Morgan Asset Management in Shanghai.
„In der Zwischenzeit setzte sich der Schuldenabbau der Haushalte fort und belastete die Immobilienverkäufe. Infolgedessen stehen die Bauträger unter anhaltendem Druck durch den sich verlangsamenden Immobilienverkauf und die sinkenden Preise. Die Schwäche des Immobilienmarktes wirkte sich im Gegenzug über den Vermögenseffekt auf den Konsum der Haushalte und durch geringere Einnahmen aus Grundstücksverkäufen auf die Kommunen aus“, fügte er hinzu.
Oxford Economics stellt fest, dass sich die Einzelhandelsumsätze im Allgemeinen „trotz der anhaltenden Immobilienprobleme relativ gut gehalten haben, was darauf hindeutet, dass sich die Ausgaben der Haushalte allmählich vom Wohnungsbau abkoppeln, da die Gesellschaft eine mehrjährige Korrektur des Wohnungsmarktes akzeptiert“.
Ist Chinas Konsumstory vorbei?
„In den letzten Monaten haben wir über die sich verändernden Wachstumstreiber in China gesprochen, und die Daten dieses Monats haben diese Entwicklung weiter verdeutlicht. Die Investitionen waren der Schlüssel für die überdurchschnittliche Entwicklung des BIP im ersten Quartal, während der Hauptwachstumstreiber des letzten Jahres, der Konsum, nachgelassen hat“, sagte Lynn Song, Chief Economist, Greater China, bei ING.
Er weist außerdem auf einen negativen Vermögenseffekt als zusätzlichen Gegenwind für den Konsum hin. Laut dem “2023 White Paper on the New Middle Class” des unabhängigen Finanzmedienunternehmens Wu Xiaobo Channel haben mehr als 43% der Chinesen im vergangenen Jahr einen Vermögensrückgang erlebt, verglichen mit 31% im Jahr 2022 und 8% im Jahr 2021.
„Trotz des Narrativs der Umstellung von einer exportorientierten auf eine konsumorientierte Wirtschaft sehen wir keine signifikanten Daten, die diesen Übergang unterstützen“, so die US-Investmentgesellschaft MacKay Shields. „Angesichts des geringen Verbrauchervertrauens sehen wir keine wirksame Politik für den Vermögenstransfer. Die Umstellung einer großen Volkswirtschaft ist zwar schwierig und braucht Zeit, aber es ist fraglich, ob China wirklich eine Umstellung anstrebt, um die Verbraucher von ihrem derzeitigen Wohlstandsniveau aus weiter zu stärken.“
Es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass sich das Verbrauchervertrauen in China verbessert.
Song von ING wies darauf hin, dass „Essen, Trinken und Spielen“ im ersten Quartal weiterhin überdurchschnittlich abschnitten, wobei Catering (10,8%), Tabak und Alkohol (12,5%) sowie Sport- und Freizeitprodukte (14,2%) deutlich stärker zulegten als die Gesamtzahlen. Auch das Wachstum des Online-Einzelhandels war im ersten Quartal mit 11,6% gegenüber dem Vorjahr weiterhin überdurchschnittlich hoch.
Darüber hinaus zeigte der kürzliche dreitägige Feiertag für das Qingming-Festival die erste Verbesserung der Tourismuseinnahmen pro Besucher seit 2019. Nach Angaben des Ministeriums für Kultur und Tourismus gaben Reisende auf 119 Millionen Reisen innerhalb Chinas fast 7,5 Mrd. USD aus, was einem Anstieg von 1,1 % gegenüber 2019 entspricht.
Allerdings „benötigt die Wirtschaft immer noch weitere Fortschritte beim breiten Konsum, um aus dem Niedriginflationsumfeld herauszukommen. Wir gehen derzeit davon aus, dass die CPI-Inflation in China im Jahr 2024 bei durchschnittlich 0,6% im Jahresvergleich liegen wird“, so Yingrui Wang, China Emerging Market Economist bei AXA Investment Managers.
Anhaltende Schwierigkeiten für Chinas Wirtschaft in diesem Jahr
Auch wenn das BIP-Wachstum im ersten Quartal besser war als erwartet, bleibt das laufende Jahr für China schwierig.
„Die Bedingungen für die Auslandsnachfrage bleiben unvorhersehbar tückisch, wie die starke Abwärtsüberraschung bei den Exporten der wichtigsten Handelspartner (mit Ausnahme der ASEAN-Staaten) im März gezeigt hat“, sagte Louise Loo, leitende Ökonomin bei Oxford Economics. „Dies gilt selbst dann, wenn chinesische Waren größtenteils wettbewerbsfähig für den Export sind. Der zyklische Disinflationsdruck (aufgrund der jüngsten Abschwächung der Preise für Lebensmittel und tourismusbezogene Dienstleistungen) hat auch das Potenzial, eine eher strukturelle deflationäre Einstellung bei den Verbrauchern zu verankern“.
Analysten fordern eine proaktivere politische Unterstützung. In einer Mitteilung von Goldman Sachs heißt es: „Wir glauben, dass eine fortgesetzte politische Lockerung immer noch notwendig ist, insbesondere auf der Nachfrageseite … angesichts der strukturellen Herausforderungen durch den Immobilienabschwung und des immer noch fragilen Vertrauens.“
„Politische Prioritäten, einschließlich steuerlicher Subventionen für die Inzahlungnahme von Haushaltsgeräten und die Aufrüstung von Anlagen, werden voraussichtlich die Nachfrage der Haushalte und der Industrie ankurbeln. Gleichzeitig wird erwartet, dass die PBOC durch weitere Senkungen der RRR und der Zinssätze die Finanzierungskosten senken wird. Als wichtigstes politisches Instrument zur Ankurbelung der Gesamtnachfrage könnten sich die Steuerausgaben und die Staatsanleihen nach der jüngsten Verlangsamung wieder beschleunigen“, so Zhu von J.P. Morgan AM.
