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Die chinesischen Aktienmärkte befinden sich in einer turbulenten Phase: Der CSI300, Chinas Blue-Chip-Index, erreichte am 15. Januar den niedrigsten Stand seit fünf Jahren. Außerdem haben chinesische und Hongkonger Aktien seit Anfang 2021 mehr als 6 Bio USD an Marktwert verloren.
Inländische und ausländische Anleger ziehen ihr Geld vom Markt ab. Nach Recherchen der Financial Times sind 90% der ausländischen Gelder, die im Jahr 2023 in den chinesischen Aktienmarkt investiert wurden, d.h. rund 33 Mrd. USD, bereits abgezogen worden.
„Snowball“-Derivate als Risiko für einen massiven Ausverkauf
Ein Grund, der zu Chinas Börsenlawine geführt hat, sind die so genannten „Snowballs“ („Schneebälle“). Dabei handelt es sich um strukturierte Derivate, die in China verkauft werden. Snowballs sind an die Entwicklung eines zugrunde liegenden Index gekoppelt und bieten anleiheähnliche Kupons, solange der Index innerhalb einer bestimmten Bandbreite bleibt.
Es gibt zwei Szenarien: den „Knock-out“ und den „Knock-in“. Ersterer tritt ein, wenn der Index über das obere Ende der Spanne steigt. Dann endet der Vertrag und der Investor erhält den Kupon für die vorangegangene Periode. Der „Knock-in“ hingegen tritt ein, wenn der Index unter das untere Ende der Spanne fällt. In diesem Fall erhält der Anleger keinen Kupon und kann einen Teil oder das gesamte investierte Kapital verlieren.
Der jüngste Einbruch der Aktienmärkte in Hongkong und auf dem chinesischen Festland hat nach Angaben von Marktteilnehmern bereits „Knock-in“-Niveaus ausgelöst. Außerdem werden für die Zukunft weitere größere Ausverkäufe erwartet, die durch Snowballs ausgelöst werden.
Mehrere Snowball-Produkte, die den Small-Cap-Index CSI 500 und den CSI 1000 Index abbilden, haben nach Angaben von Marktanalysten bereits die vordefinierten Niveaus nach unten durchbrochen. Die Bank of America schätzt, dass ein weiterer Rückgang des CSI 500 oder CSI 1000 Index um 6% bis 7% eine weitere Runde von „Knock-ins“ auslösen wird.
Snowballs wurden in den letzten Jahren populär, als die von der Pandemie ausgelöste Schwäche Broker und Investoren dazu veranlasste, auf innovative strukturierte Produkte zu setzen, die die Volatilität ausgleichen. Snowballs bieten in der Regel jährliche Renditen zwischen 12% und 20%.
Der Sektor ist jedoch nach wie vor wenig reguliert, selbst nachdem die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (China Securities Regulatory Commission, CSRC) Brokern nahegelegt hat, ihre Risikokontrollen für Snowballs zu verstärken und sie nicht fälschlicherweise als festverzinsliche Produkte zu vermarkten.
Peking stellt Liquidität bereit, um den Finanzmarkt anzukurbeln
Die chinesische Regierung ist sichtlich besorgt über den freien Fall des chinesischen Aktienmarktes und versuchen, Maßnahmen zu ergreifen, um das Vertrauen wiederherzustellen.
Der chinesische Ministerpräsident Li Qiang wies Behörden an, „energische und wirksame Maßnahmen“ zur Stabilisierung des Marktes zu ergreifen. Nach Angaben des staatlichen Fernsehsenders CCTV plant Peking, mittel- und langfristiges Kapital in den Markt zu pumpen, um dessen „innere Stabilität“ zu stärken. Nach Angaben von Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind, wollen die politischen Entscheidungsträger ein Paket im Wert von mehr als 2 Bio. Yuan (278 Mrd. USD) mobilisieren.
Rajeev De Mello, Global Macro Portfolio Manager bei GAMA Asset Management, erklärte gegenüber Bloomberg, dass das Paket zwar helfen könnte, aber nur von kurzer Dauer wäre. „Ohne energischere wirtschafts- und ordnungspolitische Maßnahmen wird es nicht zum Beginn einer Hausse in China führen.“
David Huang, Senior Investment Strategist bei AllianceBernstein, zog bei einem kürzlichen Pressebriefing die Parallele zur Finanzkrise 2008, als ähnliche Produkte verkauft wurden, die gegen US-Aktien wetteten. „Und es stellte sich heraus, dass das, wovon man dachte, es würde nicht passieren, am Ende doch passierte. Das zeigt auch, dass China A-Aktien möglicherweise tatsächlich am Ende ihrer Talfahrt sind“, sagte Huang.
