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Subventionen für Strom und steuerliche Unterstützung für Haushalte mit niedrigem Einkommen haben dazu beigetragen, dass Japans Inflation im Februar wieder von ihrem 41-Jahres-Hoch herunter kam. Die hohe Inflation in Japan bereitet der Bank of Japan, die ihre ultralockere Geldpolitik fortsetzt, Sorgen.
Der Kern-Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Februar um 3,1% und lag damit unter dem 41-Jahres-Hoch von 4,2% im Januar, aber immer noch über dem Ziel der Zentralbank von 2%. Die langsamere Inflation wurde weitgehend auf die staatlichen Subventionen zur Senkung der Energiekosten zurückgeführt.
Allerdings verzeichnete der Core Core CPI, der die Verbraucherinflation ohne Energie- und Lebensmittelpreise misst, den stärksten Anstieg im Jahresvergleich seit Januar 1982. Er stieg im Februar um 3,5% was darauf hindeutet, dass die importierte Inflation möglicherweise nicht das einzige Problem in Japan ist.
Auswirkungen der langsameren Inflation in Japan
Die derzeitige Entwicklung bei der Inflation in Japan steht im Zusammenhang mit dem jährlichen „Shunto“, der Lohnverhandlung zwischen der Regierung, führenden Unternehmen und Gewerkschaftsführern. Mitte März wurde vereinbart, dass die Löhne und Gehälter insgesamt um 3,8% steigen werden – das ist das höchste Tempo seit 1993 und liegt deutlich über dem letztjährigen Lohnwachstum von 2,07%.
Dies erhöht im Wesentlichen die Kaufkraft der japanischen Haushalte, um den Inflationsdruck abzuwehren, in Kombination mit der steuerlichen Unterstützung durch die Regierung. Dies eröffnet auch der Bank of Japan (BOJ) mehrere Möglichkeiten: Sie könnte ihre Geldpolitik unter Hinweis auf das Lohnwachstum normalisieren oder unter Verweis auf den Bedarf an weiteren Daten ihre Haltung beibehalten.
Höhere Löhne treiben jedoch die Kosten für Unternehmen in die Höhe, die im Oktober-Dezember-Quartal einen Gewinnrückgang von 2,8% gegenüber dem Vorjahr in Yen verzeichneten, den ersten Rückgang seit acht Quartalen. Der Gewinnrückgang ist auf den stärkeren Yen und die schwache Nachfrage aus dem Ausland zurückzuführen.
Ein weiterer Faktor, den die Bank of Japan berücksichtigen muss, sind die Auswirkungen des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank in den USA und des Zusammenbruchs der Credit Suisse in Europa, die die globalen Finanzmärkte in Aufruhr versetzt haben. Dies könnte dazu führen, dass die japanische Zentralbank ihre negativen Zinssätze fortsetzt, da sie die Auswirkungen der Bankenzusammenbrüche verfolgt, die nach Ansicht einiger Analysten durch die starken Zinserhöhungen ausgelöst wurden.
„Wenn die BOJ letzendlich die Zinssätze anhebt und einen Anstieg der (Anleihe-)Renditen zulässt, würde sie dies vor dem Hintergrund der Erwartung eines stetigen Anstiegs der Löhne tun; mit anderen Worten, eine Verbesserung der Fundamentaldaten dürfte die Ursache für die Zinserhöhungen sein, während die Normalisierung der Geldpolitik die Folge ist“, so Naoki Kamiyama, Chefstratege bei Nikko Asset Management.
Was bedeutet dies für japanische Anleihen?
Die Politik zur Steuerung der Renditekurve für japanische Staatsanleihen steht im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit, nachdem Kazuo Ueda vor kurzem das Amt des neuen Gouverneurs der Bank of Japan übernommen hat. Diese Politik zielt darauf ab, die Inflation anzukurbeln, aber der Kostendruck ist viel höher als das Ziel der Zentralbank, was die Zentralbank dazu zwingen könnte, ihre Politik der Renditekurvensteuerung neu zu kalibrieren. Eine Abkehr der Zentralbank von ihrer Politik zur Steuerung der Renditekurve würde den Kreditmarkt für Unternehmen verengen, die bereits einen Rückgang ihrer Gewinne verzeichnen.
„Wir gehen davon aus, dass die BOJ die Parameter ihrer Zinskurvensteuerung bis Juli anpassen wird. Die Ausweitung des Toleranzbandes um die 10-jährigen JGB Renditen auf mindestens +/- 75 Basispunkte ist eine Möglichkeit. Es besteht jedoch das Risiko, dass Spekulanten die neue Bindung angreifen und die BOJ de facto zu einer schleichenden Renditebindung zwingen“, so Sree Kochugovindan, Senior Research Economist, abrdn Research Institute.
Die Bank of Japan wird im April eine geldpolitische Sitzung abhalten und geht davon aus, dass die Inflation in diesem Haushaltsjahr unter 2% sinken wird.
