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Unterstützt durch das dynamische Wirtschaftswachstum in Asien erweist sich der asiatische Markt für hochverzinsliche Anleihen als attraktiv für Investoren. Wir sprachen mit dem Emerging Market Debt Team von Neuberger Berman über den Markt und darüber, wie ein Asian High-Yield-Fonds aus einer nachhaltigen Perspektive aussehen kann.
AsiaFundManagers.com: Warum sollten Asian High-Yield Bonds in Betracht ziehen, wenn die Zinserhöhungen im Westen Anleihen wieder attraktiv machen?
Sean Jutahkiti: Das Wachstum von Asian High Yield war in den vergangenen 10 Jahren exponentiell und hat sich zu einem bedeutenden Teil des Schwellenmarktuniversums entwickelt, wobei dieses Segment im Vergleich zu den US-amerikanischen und europäischen Hochzinsanleihenmärkten mit ähnlichen Ratings und kürzerer Laufzeit höhere Renditen bietet. Asien bildet einen großen und resilienten Teil der Weltwirtschaft und hat über mehrere Zyklen hinweg ein stabiles Wachstum verzeichnet. Länder wie Indonesien und Indien haben strukturelle Veränderungen in ihrer Wirtschaft erlebt, die die Widerstandsfähigkeit und das Wachstumspotenzial ihrer Volkswirtschaften verbessert haben. Sie profitieren von der verbesserten Rentabilität durch die Wiedereröffnung Chinas und dem Nachholbedarf der Verbraucher. Jetzt, da die Talsohle bei den asiatischen Hochzinsanleihen durchschritten ist, ist der Markt viel „sauberer“ als im letzten Jahr, und wir halten das derzeitige Renditeangebot für sehr attraktiv.
AsiaFundManagers.com: Wie unterscheiden sich das Risiko- und Ertragsprofil nachhaltiger asiatischer Anleihen von herkömmlichen Anleihen?
Sean Jutahkiti: Die Daten zu nachhaltigen Investments entwickeln sich zwar noch weiter, aber erste Studien deuten darauf hin, dass Anleihen und Portfolios mit besseren oder sich verbessernden ESG- und Nachhaltigkeitsmerkmalen ein geringeres Risikoprofil und niedrigere Finanzierungskosten aufweisen. Die sich ständig verändernde regulatorische Landschaft in Bezug auf verschiedene ESG-Themen, wie z.B. saubere Energie, lässt vermuten, dass Unternehmen, die diese Faktoren in ihre Zukunftspläne einbeziehen, unserer Ansicht nach langfristig besser abschneiden werden als der breite Markt. Entscheidend für eine langfristige Outperformance ist jedoch, dass die Rahmenbedingungen und die Verwendung der Erlöse des Emittenten mit der internationalen Best Practice übereinstimmen.
AsiaFundManagers.com: Welche Kriterien legen Sie bei nachhaltigen Asian High-Yield Bonds?
Prashant Singh: Auf Portfolioebene streben wir niedrigere Kohlenstoffemissionen und insgesamt höhere ESG-Ratings an und weisen mindestens 50% unserer Bestände im Vergleich zur Benchmark nachhaltigen Anlagen zu. Auf Emittentenebene verfügen wir über ein internes ESG-Rating, das wesentliche Faktoren für jeden Sektor berücksichtigt und auch unsere internen Staatsquotienten einbezieht. Je nach Ergebnis stufen wir die Gesamtkreditwürdigkeit der Unternehmen herauf oder herab. Wir sind der Meinung, dass ein solcher Prozess eine ausgewogenere Perspektive bietet, da er sowohl die Finanzkennzahlen als auch die ESG-Kennzahlen kombiniert. Die Nachhaltigkeitsbewertung nutzt mehrere Datenpunkte, die die Ausrichtung der wirtschaftlichen Aktivitäten eines Unternehmens an ökologischen oder sozialen Zielen messen.
AsiaFundManagers.com: Welches sind die wichtigsten Sektoren in Asien, in denen sich nachhaltige Anlagemöglichkeiten für Ihr Portfolio ergeben?
Prashant Singh: Was die Sektoren mit nachhaltigen Investmentmöglichkeiten in Asien betrifft, so sehen wir ein erhebliches Potenzial bei den erneuerbaren Energien, insbesondere in Indien. Der Finanzsektor bietet ebenfalls Chancen, da er als Kanal für den wachsenden Kapitalbedarf an nachhaltigen Investitionen in Asien dient. Wir betonen die Bedeutung von Anleihen mit einem Gütesiegel, die klare Ziele verfolgen. Wir lassen jedoch Vorsicht walten, um Greenwashing zu vermeiden, und verfügen über einen internen Prozess, um sicherzustellen, dass die Grundsätze der Anleihen mit Gütesiegel mit unseren Ansichten übereinstimmen.
AsiaFundManagers.com: Welche Auswirkungen hat der jüngste Bankenstress in den USA und Europa auf die asiatischen Banken gehabt? Was bedeutet dies für Ihre Portfoliostrategie?
Prashant Singh: Der jüngste Bankenstress in den USA und Europa hatte nur minimale fundamentale Auswirkungen auf asiatische Banken. Aufgrund ihrer hauptsächlich inländischen Finanzierungsquellen sind die asiatischen Banken von den verschärften Finanzierungsbedingungen abgeschirmt. Viele der asiatischen Banken sind in erheblichem Umfang in staatlichem Besitz oder sind systematisch wichtig, und der Prozentsatz des Tier-1-Kapitals (T1), der aus zusätzlichem Tier-1-Kapital (AT1) stammt, ist deutlich niedriger als auf dem entwickelten Markt. Außerdem werden die meisten AT1-Anleihen auf dem heimischen Markt mit einer festen Anlegerbasis begeben. In der Tat haben asiatische Banken während der Bankenstressphase besser abgeschnitten. Obwohl es auf dem Hochzinsmarkt und insbesondere im AT1-Segment zu Verzerrungen gekommen ist, sehen wir Chancen, die sich aus dem Bankenstress ergeben.
AsiaFundManagers.com: Sie haben ein starkes Engagement in China und im Immobiliensektor. Wie schätzten Sie die Aussichten für den Immobilienmarkt heute ein? Welche Risiken sollten vermieden werden?
Sean Jutahkiti: Der Anteil Chinas am asiatischen High-Yield-Index ist im vergangenen Jahr deutlich zurückgegangen, da eine große Anzahl chinesischer Immobilienkredite ausgefallen und aus dem Index ausgeschieden ist. Obwohl der Sektor für die verbleibenden Überlebenden weiterhin Risiken birgt, glauben wir, dass diese Risiken eingepreist sind. Wir gehen davon aus, dass die Behörden den Sektor stabilisieren werden, ohne einen starken Aufschwung zu erwarten, wie wir ihn im ersten Quartal 2023 gesehen haben. Wir gehen davon aus, dass die Erholung des Sektors allmählicher verlaufen wird als bisher. Da die Regierung weiterhin ihre Politik des „Houses are for living“ betont, glauben wir, dass die Bewertungen in diesem Sektor viele Chancen bieten. Wir konzentrieren uns auf stärkere Namen, die von der politischen Unterstützung profitieren werden.
AsiaFundManagers.com: Wie beurteilt man am besten die Ausfallrisiken nachhaltiger Asian High-Yield Bonds in einem schwierigeren makroökonomischen Umfeld?
Sean Jutahkiti: Bei der Bewertung der Ausfallrisiken nachhaltiger Asian High-Yield Bonds in einem schwierigeren makroökonomischen Umfeld stellen wir fest, dass der Haupttreiber der Ausfallraten in Asien der chinesische Immobiliensektor ist, der stärker von der chinesischen Politik als vom globalen makroökonomischen Umfeld beeinflusst wird. In einem schwierigeren makroökonomischen Umfeld besteht für die chinesischen Behörden ein stärkerer Anreiz, den Sektor zu unterstützen. Außerhalb des chinesischen Immobiliensektors erwarten wir, dass die Zahlungsausfälle gering bleiben. In Indien sehen wir Rückenwind für den Sektor der erneuerbaren Energien, und die Erholung im Verbrauchersektor hat zu positiven Revisionen des Ausblicks geführt. Darüber hinaus verfügen die meisten asiatischen Unternehmen über inländische Finanzierungsquellen und sind nicht so stark dem globalen makroökonomischen Zyklus ausgesetzt, was die Vorteile der Diversifizierung unterstreicht.
AsiaFundManagers.com: Vielen Dank für das Interview.
Sean Jutahkiti ist Head of Asian Credit Research im Emerging Markets Debt Team von Neuberger Berman.
Prashant Singh is Lead Portfolio Manager (Asien) im Emerging Markets Debt Team von Neuberger Berman und Co-Manager des Sustainable Asia High Yield Fund.
