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Die Verschuldung der chinesischen Kommunalverwaltungen hat sich zu einem kritischen Thema entwickelt, das auf die wirtschaftliche Landschaft und die finanzielle Stabilität des Landes drückt. Mit einem Schuldenstand von mehr als 9 Bio. USD bei den Local Government Financing Vehicles (LGFVs) kämpfen die lokalen Regierungen mit der Notwendigkeit von Verlängerungen und Zinssenkungen, um ihren finanziellen Verpflichtungen nachzukommen.
In diesem Jahr hat die Verschuldung der lokalen Gebietskörperschaften aus LGFVs einen Rekordwert von 66 Bio. Yuan (9,5 Bio. USD) erreichen, was nach Angaben des IWF der Hälfte der chinesischen Wirtschaft entspricht. Diese beträchtliche Schuldenlast stellt Chinas Erholung von einer Immobilienschuldenkrise in Frage, ebenso wie die Auswirkungen auf die Einnahmen aus Grundstücksverkäufen und die Zahlungsunfähigkeit von Bauträgern. Kürzlich veröffentlichten Regierungsdaten zufolge sind die Investitionen in die Immobilienentwicklung in der ersten Hälfte des Jahres 2023 um 7,9% zurückgegangen.
Darüber hinaus stehen die chinesischen LGFVs in diesem Jahr vor einer beträchtlichen Fälligkeit von Onshore-Anleihen in Höhe von ca. 790 Mrd. USD, der höchsten seit 2021, wie Fitch Ratings berichtet. Dies gibt Anlass zur Sorge über ihre Fähigkeit, Schulden zurückzuzahlen, und über die möglichen Auswirkungen auf den Bankensektor.
„Chinesische Banken sehen sich in den nächsten ein bis zwei Jahren einem zunehmenden Druck auf die Qualität ihrer Aktiva und ihre Rentabilität ausgesetzt, der sich aus ihrem Engagement in LGFV-Schulden ergibt… wir erwarten, dass die Auswirkungen auf die Finanzprofile der Banken innerhalb des Sektors variieren werden, da kleine regionale chinesische Banken in schwächeren Provinzen anfälliger sein werden“, so Fitch Ratings.
„Die Umstrukturierung von LGFV-Krediten wird wahrscheinlich zunehmen, insbesondere in den 10 Regionen auf Provinzebene, die wir als die anfälligsten für Refinanzierungsdruck identifiziert haben. Wir glauben, dass die chinesischen Behörden solche Umstrukturierungen als eine Option in Betracht ziehen könnten, um die Liquidität schwächerer LGFVs zu erleichtern und Ausfälle bei öffentlichen Anleihen zu verhindern“, fügte die Ratingagentur hinzu.
Investoren verkürzen Laufzeiten
Investoren in LGFVs des Landes haben sich dafür entschieden, die Zeitspanne zu verkürzen, die sie bereit sind, Kredite zu gewähren, da der Druck auf die Schuldtitel der chinesischen Kommunen weiter zunimmt.
Bloomberg berichtet, dass die Laufzeit der LGFVs des Landes von 2,95 Jahren im Jahr 2022 auf 2,51 Jahre in der ersten Hälfte des Jahres 2023 gesunken ist, was die kürzeste Laufzeit seit Beginn der Datenerfassung im Jahr 1999 darstellt. Darüber hinaus stieg der durchschnittliche Zinssatz für LGFVs stark von 3,94% im Jahr 2022 auf 4,39% im ersten Halbjahr 2023 an.
Zudem hat der staatliche chinesische Pensionsfonds (National Council for Social Security Fund) mit einem Volumen von 400 Mrd. USD nach einer Überprüfung Asset Manager aufgefordert, risikoreiche Anleihen zu verkaufen, insbesondere solche, die von LGFVs und privaten Bauträgern begeben wurden.
Angesichts dieser chronischen Schuldenkrise gewähren Chinas Banken den lokalen staatlichen Finanzierungsgesellschaften nun Kredite mit extrem langen Laufzeiten und befristeten Zinsen. Banken wie die Industrial & Commercial Bank of China Ltd. und die China Construction Bank Corp. haben damit begonnen, die Zahl der Darlehen mit einer Laufzeit von 25 Jahren zu erhöhen.
„Analysten, denen wir folgen, sagen, dass dies die Probleme nur auf die Banken verlagert… aber sie (chinesische Banken) haben eine lange Tradition als staatlicher Mechanismus, der dazu dient, faule Kredite abzusichern, zu retten und abzuschreiben – und zwar auf eine geordnete Art und Weise, die, wenn nötig, Jahre dauert, um sie abzuwickeln… Umgekehrt scheint es, dass der (potenzielle Kredit-)Verlust der chinesischen Banken der Gewinn der LGFVs sein könnte“, sagte Fisher Investments.
„Die Kreditspreads der LGFVs – ein Maß für das vom Markt wahrgenommene Ausfallrisiko – haben sich in diesem Jahr eingeengt. Dies könnte sich zwar ändern, aber es ist auch erwähnenswert, dass bisher noch kein LGFV mit seinen öffentlichen Anleihen in Verzug geraten ist, obwohl einige ihre Bedingungen umstrukturiert haben“, so Fisher.
