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Der chinesische Onshore-Anleihemarkt hat sich zum zweitgrößten der Welt nach den USA entwickelt. Er weist eine geringe Korrelation mit anderen Anleihemärkten auf und wird eher von inländischen Faktoren beeinflusst. Dies macht China Bond Fonds zu einem interessanten Instrument für die Portfoliodiversifizierung.
Kurz gesagt, Chinas festverzinsliches Universum kann in drei Märkte unterteilt werden: Der auf Renminbi (CNY) lautende Onshore-Markt, der auf CNH lautende° Offshore-Markt und der auf Fremdwährung lautende Markt (meist in USD).
Der Onshore-Markt ist groß und umfasst ein breit gefächertes Universum von Emittenten: lokale Staatsanleihen, chinesische Staatsanleihen, Anleihen der politischen Banken, Unternehmens- und Firmenanleihen, Interbankeinlagen, Finanzanleihen, mittelfristige Schuldverschreibungen, Zentralbankwechsel und andere Kreditanleihen.
Während die chinesische Regierung der größte Onshore-Emittent ist, sind Nicht-Finanzunternehmen die größten Emittenten an den Offshore-Märkten. Offshore-Anleihen werden in erster Linie in Hongkong gehandelt, sie werden auch als „Dim Sum“-Anleihen bezeichnet. Sie sind auch als Teil der meisten Emerging Market Corporate Bond Indices zugänglich. Chinesische Emittenten machen z.B. einen großen Teil des J.P. Morgan Asia Credit Index aus.
Früher war der Onshore-Markt für ausländische Investoren nicht zugänglich. Nach Jahren der Deregulierung und Liberalisierung ist der Markt nun offener, und seit 2017 können chinesische Onshore-Anleihen auch im Ausland ohne die früheren Einschränkungen gehandelt werden.
Innerhalb des chinesischen Anleihemarktes haben Unternehmensanleihen in den letzten Jahren ein dramatisches Wachstum erlebt. Einem im Journal of Finance and Data Science veröffentlichten Research zufolge stieg der Umlauf chinesischer Unternehmensanleihen von 1,26 Bio. Yuan (180 Mrd. USD) im Jahr 2008 auf 31,13 Bio. Yuan (4,38 Bio. USD) im Jahr 2022, was fast 22% des gesamten chinesischen Anleihevolumens entspricht.
In der Zwischenzeit kündigte der neue Finanzminister des Landes, Lan Foan, im November an, dass China die Emission und den Einsatz von Staatsanleihen beschleunigen werde, um die Wirtschaft anzukurbeln.
Da sich die chinesische Wirtschaft nur schleppend von der Covid-19-Pandemie erholt, sind ausländische Investoren vorsichtig geworden, was Investitionen im Land betrifft. Daher kam es am Markt verstärkt zu Abflüssen aus Aktien und Anleihen.
Fidelity International sieht die Abwanderung jedoch nicht als eine breitere Verschiebung. „Es gab in diesem Jahr Abflüsse von internationalen Investoren, da sich die Renditeprämie für 10-jährige US-Staatsanleihen gegenüber chinesischen Staatsanleihen mit ähnlicher Laufzeit ausweitete (im Oktober erreichte sie sogar den höchsten Stand seit über zwei Jahrzehnten), aber wir betrachten dies eher als taktische Bewegungen denn als strukturelle Verschiebung“, so Alvin Cheng, Portfoliomanager bei Fidelity.
Ausgewählte China Bond Fonds
Am Markt gibt es verschiedene Strategien für Investoren, die ihr Portfolio mit einem China-Rentenfonds diversifizieren möchten. Wir haben drei mit leicht unterschiedlichen Profilen ausgewählt, die onshore und offshore investiert sind.
abrdn SICAV I – China Onshore Bond Fund
Der erste Fonds in unserer Liste, der abrdn SICAV I – China Onshore Bond Fund, investiert mindestens zwei Drittel seines Vermögens in Anleihen, die von Regierungen, regierungsnahen Einrichtungen und/oder Unternehmen in Festlandchina ausgegeben werden und auf Renminbi (CNY) lauten. Dabei kann der Fonds bis zu 100% seines Vermögens in festlandchinesische Anleihen investieren, die an chinesischen Märkten notiert sind oder gehandelt werden. Der Onshore Bond Fund von abrdn kann jedoch auch in Offshore-Anleihen investieren, die auf Renminbi (CNH) lauten und von Regierungen, regierungsnahen Einrichtungen oder globalen Unternehmen begeben werden.
Der Fonds strebt eine bessere Wertentwicklung als der FTSE Chinese Government Bond Index (CNH) an und verfügt über ein verwaltetes Vermögen (AUM) von 474,5 Mio. CNH ($66,18 Mio.). Die 5 größten Positionen dieses Fonds sind China (Regierung) 3% 2053 (10,8%), China Development Bank 4,88% 2028 (7,3%), China Southern Power 2,83% 2025 (6,7%), China (Regierung) 2,89% 2031 (6,6%) und China (Regierung) 2,62% 2028 (6,6%).*
97,9% des Fonds sind in China investiert, 2,10% sind Barmittel. In Segmente runtergebrochen setzte sich der Fonds aus staatlichen (47,2%), quasistaatlichen (37,6%) und Finanzwerten (13,1%) zusammen.* Der abrdn-Fonds kauft keine Wertpapiere, die von Standard & Poor’s („S&P“) mit weniger als B- oder einem gleichwertigen Rating einer anderen Rating-Agentur bewertet werden, so dass 91,5% der Fondsallokation ein A-Rating aufweisen.
Auf Jahressicht erzielte der abrdn China Onshore Bond Fund eine Rendite von 1,94% (brutto), verglichen mit 2,31% der Benchmark.*
Der abrdn SICAV I – China Onshore Bond Fund wurde am 31. Mai 2018 aufgelegt und wird von Adam McCabe, dem Head of Fixed Income, Asia Pacific bei abrdn, verwaltet. Für den Fonds fällt kein Ausgabeaufschlag an. Die jährliche Verwaltungsgebühr liegt bei 0,35%.
Fidelity Funds – China RMB Bond Fund
Der zweite China-Rentenfonds in unserer Liste investiert in erster Linie in auf Renminbi lautende Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating. Genauer gesagt investiert der Fidelity Funds – China RMB Bond Fund mindestens 70% seines Vermögens in auf RMB lautende Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating, in auf RMB lautende Wertpapiere von Emittenten, die den Großteil ihrer Geschäftstätigkeit im asiatisch-pazifischen Raum ausüben, oder in Wertpapiere von Emittenten mit Investment-Grade-Rating, die den Großteil ihrer Geschäftstätigkeit im asiatisch-pazifischen Raum, einschließlich Schwellenländern, ausüben.
Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 50% seines Vermögens in Wertpapiere von Emittenten mit günstigen Umwelt-, Sozial- und Governance-Eigenschaften (ESG).
Der Fonds (Anteilsklasse A, ACC USD) ist seit Mai 2014 auf dem Markt und verfügt über 248 Mio. USD AUM*. Die Top 5 Long-Exposures nach Emittent sind (CGB) China Govt 2,8% 24.03.29 (24,49%), (SDBC) China Development Bank (8,95%), (EBIUH) Emirates Nbd Bank Pjsc (3,65%), (STANLN) Standard Chartr 4,35% 26.03.RGS (3,44%) und (BACR) Barclays 4% 24.03.24 (3,09%).*
Mit 77,3% sind die meisten Emittenten im Portfolio in Asien ex Japan ex Australien beheimatet, gefolgt vom Nahen Osten/Nordafrika (8,8%) und dem Vereinigten Königreich (6,5%).* 63,76% der Bestände des Fonds haben ein A-Rating, während 13,85% ein BBB/Baa-Rating aufweisen.
Der China RMB Bond Fund von Fidelity wird von Morgan Lau, Portfoliomanager mit 15 Jahren Investmenterfahrung, Taeho Ryu, der über 17 Jahre Erfahrung im Portfoliomanagement verfügt, und Terrence Pang, der über mehr als 10 Jahre Branchenerfahrung verfügt, verwaltet.
Der Fonds erzielte in den letzten 12 Monaten eine Rendite von 3,1% (Stand: 30. November 2023).
Die Verwaltungsgebühr des Fidliety-Fonds beträgt 0,75%.* Der maximale Ausgabeaufschlag liegt bei 3,50%.
Allianz China Strategic Bond
Der Allianz China Strategic Bond, der letzte Fonds in unserer Liste, investiert in die Rentenmärkte der Volksrepublik China, Hongkongs, Taiwans und Macaus. Maximal 30% des Vermögens können in andere Anleihen investiert werden. Darüber hinaus kann der Fonds bis zu 100% in hochverzinsliche Anleihen investieren, die in der Regel ein höheres Risiko und ein höheres Gewinnpotenzial aufweisen.
Der Fonds von Allianz Global Investors wurde 2011 aufgelegt (Anteilsklasse A) und verfügt über ein verwaltetes Gesamtvermögen von 6,57 Mio. GBP (8,27 Mio. USD)* und wird von Fixed Income Portfolio Manager Elvis Chan verwaltet. Er strebt eine bessere Wertentwicklung als die Benchmark, der J.P. Morgan Asia Credit China Index, an.
Der Ausgabeaufschlag für diesen Fonds von Allianz Global Investors beträgt 3,00%, die Verwaltungsgebühr 0,70%**.
Was das geografische Profil anbelangt, so ist der Allianz China Strategic Bond hauptsächlich in China investiert (69,79%), gefolgt von Hongkong (12,94%) und anderen entwickelten Märkten (5,00%). Bei den Emittenten handelt es sich hauptsächlich um Schwellenländer (69,79%), Unternehmen (17,98%) und Staaten (6,99%).*** 55,60% der Bestände des Fonds sind mit BBB bewertet, 31,80% mit A.
Mit 3,27% erzielte der Allianz China Strategic Bond die höchste jährliche Rendite der Fonds in unserer Liste (Stand: 7. Dezember 2023).
° CNH: chinesische Yuan, der auf dem Offshore-Markt gehandelt wird
* Stand: 31. Oktober 2023
** Stand: 30. September 2022
*** Stand: 30. November 2023
