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Japans Wirtschaft erlebte im Jahr 2023 eine positive Dynamik. Die wichtigsten Indices des Landes erreichten Höchststände, ausländische Investoren kehrten an den Markt zurück. Wie aber sind die Aussichten Japans für das nächste Jahr? Das sagen die Investmentexperten im Japan Outlook 2023.
Japan Wirtschaft
Die meisten Asset Manager und Investmentbanken gehen davon aus, dass sich die japanische Wirtschaft 2024 weiter erholen wird.
Nomura geht davon aus, dass sich der moderate Aufschwung bis 2025 fortsetzen wird, wobei die Gefahr besteht, dass sich das Wachstum in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 verlangsamt.
„Auch die Inflation dürfte bis 2024 zurückgehen, was vor allem auf die Lebensmittelpreise zurückzuführen ist“, sagt Kyohei Morita, Chefvolkswirt für Japan bei Nomura. „Die Bank of Japan (BOJ) ist derweil der Ansicht, dass die Inflation aus dem Land selbst kommen sollte. Dies kann durch die Schaffung eines positiven Kreislaufs zwischen Löhnen und Preisen erreicht werden, indem die Unternehmen ihre Preise anheben und ihre Investitionen steigern, was zu Lohnverhandlungen, höheren Gehältern und einem Wachstum der Reallöhne und des privaten Verbrauchs führt.“
Auch die UBS sieht für Japan eine Erholung des Wachstums nach drei Jahrzehnten ohne nominales BIP-Wachstum. „Wir sehen jetzt Anzeichen dafür, dass das nominale Wachstum zurückkehrt, wobei sich die Erwartungen der Gesellschaft (soziale Norm) an Löhne und Preise ändern. Wir nennen diesen Wandel eine ’nominale Renaissance‘. Wir halten eine spürbare Verlangsamung auf weniger als 1% im Jahr 2024 für unvermeidlich, insbesondere angesichts unserer Prognose für die USA, die eine leichte Rezession in der Mitte des Jahres erwartet. Dennoch gehen wir davon aus, dass das Wachstum im Jahr 2025 mit der Erholung der globalen Nachfrage wieder bei etwa 1% liegen wird“, so die Investmentbank in ihrem Japan Outlook 2024.
Lazard Asset Management meint: „Der Inflationsdruck hat nicht nachgelassen, und wir rechnen mit weiteren Anpassungen der Geldpolitik gegen Ende des Jahres oder Anfang 2024, da die BOJ diesen Weg weiterverfolgt. Gleichzeitig könnten steigende Inflationserwartungen zu positiven Verschiebungen im Konsum- und Investitionsverhalten der japanischen Haushalte und Unternehmen führen“.
Mit Blick auf die geldpolitischen Aussichten sagt Sumitomo Mitsui DS Asset Management: „Wir gehen davon aus, dass die Bank of Japan im Frühjahr 2024 ihren Leitzins von -0,1% auf 0% anheben und die Zinskurvensteuerung (YCC) abschaffen wird.“ Der Asset Manager erwartet außerdem, dass die Zentralbank Mitte März 2024 Lohnerhöhungen bestätigen wird, bevor sie im April 2024 ihren Bericht über die Wirtschaftsaussichten überarbeitet, da die Wahrscheinlichkeit, das Inflationsziel von 2% zu erreichen, gestiegen ist.
Matthews Asia ist zuversichtlich, dass mehr ausländische Investoren Interesse an den japanischen Märkten zeigen werden. „Ich denke, dass im Laufe des Jahres 2024 die japanischen Möglichkeiten viel bekannter werden und sich auch ausweiten. Ich denke, dass lokale Investoren, entweder über Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften oder direkt, anfangen werden, dem Markt etwas hinzuzufügen, und dass auch ausländische Investoren Gelder aus den USA nach Japan verlagern werden“, sagt der designierte CIO Sean Taylor.
Japan Aktien
Japan hat in den letzten zehn Jahren umfangreiche Strukturreformen durchgeführt, und im Jahr 2023 zeigten sich die Auswirkungen diese Bemühungen. Sie dürften sich auch im Outlook für 2024 weiter niederschlagen.
„Die Umsetzung der Kapitalreformen in diesem Jahr scheint ein Wendepunkt zu sein“, sagt Taylor von Matthews Asia. „Die Eigenkapitalrendite (ROE) verbessert sich, die Dividendenrenditen steigen und die Aktienrückkäufe nehmen zu. Die Unternehmen konzentrieren sich darauf, sich von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Aktivitäten zu trennen, sich stärker auf die Kosten zu konzentrieren, ihre Bilanzen besser zu nutzen und die Unternehmensführung zu verbessern.
Goldman Sachs Research prognostiziert für das Jahr 2024 eine Erholung des japanischen Aktienmarktes, die durch ein robustes globales Wirtschaftswachstum und eine Aktienmarktreform angeführt wird. GS geht davon aus, dass der TOPIX bis Ende 2024 um etwa 13% auf 2650 steigen wird.
„Der anhaltende Druck der TSE auf die Unternehmen, ihren Forderungen nachzukommen, wird zu einer weiteren Beschleunigung der Corporate-Governance-Aktivitäten der börsennotierten japanischen Unternehmen im Jahr 2024 führen“, meinen Bruce Kirk und Kazunori Tatebe, Strategen bei Goldman Sachs Research.
Jupiter Asset Management sieht verschiedene Themen, die die japanischen Aktienmärkte im kommenden Jahr bestimmen dürften. „Wenn wir ins Jahr 2024 blicken, sollten wir die anhaltenden Auswirkungen bestehender Themen, wie das Streben nach Kapitaleffizienz bei japanischen Unternehmen, ebenso im Auge behalten wie die Aussichten auf Veränderungen in der Regierung, der Geldpolitik und der Marktführung. […] Wenn Japan im Jahr 2024 endlich aus den negativen Nominalzinsen herauskommt, werden die Aktienanleger dies spüren. Vor allem eine Aufwertung des Yen gegenüber anderen wichtigen Währungen wird für ungesicherte ausländische Investoren hilfreich sein.“
GAM Investments prognostiziert für den Japan-Ausblick 2024 ein mittleres einstelliges Gewinnwachstum in Yen für japanische Unternehmen, gefolgt von einer weiteren Beschleunigung um 10% im Jahr 2025. „Auch wenn dies im Vergleich zum 10-Jahres-Durchschnitt von 8% eher bescheiden erscheint, besteht Potenzial für Aufwärtskorrekturen, wenn unser optimistisches Szenario einer stärkeren Erholung des verarbeitenden Gewerbes im Jahr 2024 eintritt“, sagt Lukas Knuppel, Investment Director, Japan Equities bei GAM.
Japan Anleihen
Asset Manager sind für die japanischen Anleihemärkte aufgrund der attraktiven Renditen optimistisch, wenn die Bank of Japan ihre ultraniedrigen Leitzinsen aufgibt.
Fidelity International sagt in seinem Japan Outlook 2024: „Japans erwarteter Ausstieg aus den ultraniedrigen Zinssätzen wird dem drittgrößten Rentenmarkt der Welt neues Leben einhauchen. In den nächsten Jahren dürfte der japanische Anleihemarkt mit einem Volumen von über 10 Bio. USD, der sowohl Yen- als auch USD-Papiere umfasst, ein größeres Interesse der weltweiten Anleger auf sich ziehen, da er Diversifizierung, Qualität und angemessene risikobereinigte Renditen bietet.“
Pictet Asset Management zufolge werden die Renditen inländischer Anleihen in Japan attraktiver werden. Für japanische Staatsanleihen (JGBs) erwartet Pictet jedoch, dass die Gesamtrendite nach Inflation im Jahr 2024 negativ sein wird.
„Anleger sollten vor allem japanische Staatsanleihen meiden, da die Bank of Japan offenbar ihre Geldpolitik normalisieren und die Negativzinsen im neuen Jahr beenden wird, bevor sie die kurzfristigen Kreditkosten im Laufe des Jahres 2024 anhebt. Wir gehen davon aus, dass Japan das einzige Land sein wird, in dem die Benchmark-Renditen bis Ende 2024 steigen werden.“
