Fortsetzung der ultralockeren Geldpolitik der Bank of Japan?

Die Bank of Japan (BoJ) hat am Freitag eine wesentliche Ankündigung gemacht, die die globalen Finanzmärkte erschütterte. Kazuo Ueda, der neue Gouverneur der BoJ, kündigte an, dass die Zentralbank den 10-jährigen japanischen Staatsanleihen (JGB) mehr Flexibilität einräumen werde, wodurch sich die Handelsspanne für die Renditen langlaufender Schuldtitel verdoppeln würde.

Als Folge dürfen die 10-jährigen JGB-Renditen in einer Spanne von 0,5% bis 1% gehandelt werden. Die Bank erklärte jedoch, dass sie die Renditen offiziell auf 0,5% als „Referenz“ begrenzen werde. Angesichts steigender Löhne und Inflation stand die BoJ das ganze Jahr über unter wachsendem Druck, die Renditen steigen zu lassen.

Die Rendite der neu ausgegebenen 10-jährigen JGB kletterte nach der Ankündigung und erreichte kurzzeitig 0,605%, den höchsten Stand seit Juni 2014. Der Anleihenmarkt war unmittelbar nach der Ankündigung am 28. Juli von Spekulationen überschwemmt worden.

Die Bank of Japan kündigte jedoch am frühen Montag Sonderkäufe von JGB-Anleihen im Wert von fast 300 Mrd. Yen (2,1 Mrd. $) an, um einen weiteren Renditeanstieg zu verhindern, und stabilisierte die JGB-Rendite bei 0,6 %. Damit wollte Japan den Spekulationen ein Ende setzen, dass es mit der geldpolitischen Lockerung fertig sei.

Des Weiteren legte die Zentralbank auf ihrer Sitzung am Freitag ihren Tagesgeldsatz auf minus 0,1% fest.

Wird die BoJ eine Straffung der Geldpolitik in Betracht ziehen?

Weltweit haben die Zentralbanken die Zinssätze aggressiv erhöht, um die Inflation einzudämmen, aber Japan war eine Ausnahme. Das Land hat die Zinsen stets niedrig gehalten und seine ultralockere Geldpolitik beibehalten. Tatsächlich ist Japan das einzige Land der Welt, das negative Zinssätze beibehält – und gleichzeitig mehr Zeit fordert, um das Inflationsziel von 2% zu erreichen.

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Am Freitag stieg der Tokioter Kernverbraucherpreisindex im Juli um 3% gegenüber dem Vorjahresmonat. Da die Inflation das 2%-Ziel der BoJ übertraf, sind Investoren besorgt, ob die relativ niedrigen Zinssätze des Landes die Attraktivität des Yen verringern und ihn für einen Ausverkauf anfällig machen könnten. Nachdem Japan am Montagmorgen Anleihen aufkaufte, um den starken Anstieg der Renditen einzudämmen, gab der Yen stark nach, was darauf hindeutet, dass die japanischen Zinssätze in absehbarer Zeit nicht steigen werden.

Sollten die Renditen für japanische Staatsanleihen weiter steigen, würde die Attraktivität ausländischer Vermögenswerte abnehmen. Es gibt daher Spekulationen, dass die Flexibilität bei der Steuerung der Renditekurve japanische Gelder zurückbringen könnte. Dies verstärkt auch den Aufwärtsdruck auf die weltweiten Zinssätze.

„Für uns ist klar, dass diese Änderung zu einer Rückführung von Geldern aus dem Ausland nach Japan führen wird, was sich auch auf Aktien auswirken wird. Japan beendet die Deflation, so dass Japan zu einem normaleren Ort für Investments wird“, so Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet.

Was könnten die nächsten Schritte der Zentralbank sein?

Die Anleihenmärkte sind skeptisch, ob es der BoJ gelingen könnte, ihren Griff auf die Renditen zu lockern, ohne dass es zu größeren Marktschwankungen kommt. Analysten gehen davon aus, dass Ueda, anstatt sich für einen vollständigen Zinserhöhungszyklus zu entscheiden, die Steuerung der Renditekurve ändern wird, um seine ultralockere Geldpolitik nachhaltig zu gestalten.

Analysten halten sich auch mit Aussagen darüber zurück, ob Japans Zentralbank auf eine Straffung vorbereitet ist. Die Lockerung der Renditekurve sollte die Märkte vor dem steigenden Inflationsrisiko und der langfristigen Verzerrung der Anleihenmärkte warnen. Stephen Halmarick, Chefvolkswirt der Commonwealth Bank of Australia, äußerte sich besorgt über die BoJ und erwähnte ausdrücklich, dass das Erreichen des Inflationsziels von 2% auf nachhaltige und stabile Weise noch nicht „in Sicht“ sei.

„Infolgedessen wird es für die BoJ schwierig sein, die Geldpolitik in den kommenden Monaten auf sinnvolle Weise zu straffen, obwohl weitere kleine Änderungen und die Einführung weiterer ‚Flexibilität‘ nicht ausgeschlossen werden können“, warnte er.