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Als Reaktion auf die höheren Preise und den schwachen Yen hat Japan seine Geldpolitik jetzt auf Flexibilität ausgerichtet. Die Bank of Japan (BoJ) nahm innerhalb von drei Monaten die zweite Anpassung ihres Rahmens zur Steuerung der Renditekurve (yield curve control, YCC) vor.
„Die Bank wird die Obergrenze von 1,0% für 10-jährige JGB-Renditen als Referenz für ihre Marktoperationen betrachten“, hieß es in einer Erklärung der Zentralbank. Darüber hinaus beendete die BoJ auch ihr tägliches Anleihenkaufprogramm und behielt ihren Leitzins bei -0,1% bei. Kurz gesagt, die BoJ beschloss, die effektive Obergrenze von 1% abzuschaffen, hält aber 1% als Referenzwert (statt bisher 0,5%).
In seiner Rede nach der Entscheidung erklärte BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda, dass die Entscheidung der Zentralbank, die YCC flexibel zu gestalten, darauf abzielt, Volatilität an den Finanzmärkten, insbesondere am Devisenmarkt, zu vermeiden. Die geldpolitische Anpassung erschien geringfügig und enttäuschte die Marktteilnehmer, die mehr erwartet hatten.
Min Joo Kang, Senior Economist, Südkorea und Japan bei ING, ist jedoch der Ansicht, dass die Beendigung des täglichen Anleihenkaufprogramms ein wichtiger Schritt der Bank of Japan ist. „Es bedeutet, dass sie den Zinssatz nicht mehr explizit festlegt und den Markt entscheiden lässt. Die BoJ kann nun zulassen, dass die 10-jährige JGB-Rendite über dem Referenzwert liegt, aber sie wird es sicherlich nicht zu weit kommen lassen.“
Am Anleihenmarkt lagen die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen unverändert bei 0,930%, während die 10-jährigen JGB-Futures nach Bekanntgabe der Entscheidung um 0,36 Punkte auf 143,73 fielen.
Nachhaltiges“ Inflationsziel und Lohnanstieg sind entscheidend für Japans Geldpolitik
Die BoJ hob ihre mittlere Prognose für die Kerninflation (ohne Preise für frische Lebensmittel) für das im März endende Fiskaljahr 2023 (FY23) von 2,5% auf 2,8% an. Für die kommenden Jahre prognostiziert die Zentralbank eine Inflation von 2,8% für das FY24 (zuvor 1,9%) und 1,7% für das FY25 (zuvor 1,6%).
Die Prognose deutet auf günstige Bedingungen für eine geldpolitische Normalisierung hin, z. B. einen Ausstieg aus den negativen Kurzfristzinsen. Der Markt geht auch davon aus, dass die Zentralbank in den kommenden Jahren ihre Zielvorgabe für die 10-jährige Zinskurve aufgibt.
Der BoJ-Gouverneur bekräftigte, dass die Bank die Wirtschaft und die Preissituation genau beobachten werde, indem sie die Löhne und Preise bewertet. In der Pressekonferenz erklärte Ueda: „Wir haben immer noch nicht genug Beweise gesehen, um zuversichtlich zu sein, dass die Trendinflation (dauerhaft 2%) erreicht wird. ….Also sehen wir kein großes Risiko, hinter der Kurve zu sein.“ Der Gouverneur deutete an, dass die nächste Frühjahrslohnrunde ein entscheidendes Ereignis für die Festlegung der politischen Richtung sein wird.
Im September sagte Ueda gegenüber einer Lokalzeitung, dass die wichtigsten Faktoren für einen Ausstieg aus der ultralockeren Geldpolitik ein „anhaltender Anstieg der Löhne“ und eine „anhaltende Inflation“ seien. Die Bank wartet auf aussagekräftige Daten, die bis Ende des Jahres vorliegen, um eine Entscheidung treffen zu können. Wenn die BoJ also nicht zu sicher ist, dass sie das 2%-Ziel nachhaltig erreichen kann, könnte sie ihren negativen Leitzins bis zum nächsten Jahr beibehalten.
„Wir gehen davon aus, dass die BoJ ihre Negativzinspolitik im April beenden wird, nachdem sie einen angemessen hohen Lohnabschluss bestätigt hat, wahrscheinlich mit dem Argument, dass die Wirtschaft auf dem Weg ist, das Inflationsziel von 2% in den kommenden Jahren stabil zu erreichen“, so Oxford Economics. „Auf der Grundlage unserer Wachstums- und Preisprognosen glauben wir immer noch, dass die Nullzinspolitik zumindest für einige Jahre fortgesetzt wird.“
Enttäuschung über BoJ-Entscheidung lässt Yen straucheln
Als Reaktion auf die Änderungen der BoJ-Politik gab der Yen so stark nach wie seit zwei Monaten nicht mehr und fiel unter 150 pro Dollar. „Der Schritt der Bank of Japan deutet darauf hin, dass USD/JPY bis zum Jahresende weiterhin um 150 gehandelt wird und bessere Chancen hat, im ersten Quartal des nächsten Jahres nach unten zu drehen, wenn der Dollar schwächer sein sollte und die BoJ stärker aus der YCC aussteigen könnte“, prognostiziert ING.
Die meisten Marktexperten sind der Meinung, dass die Zentralbank ihre Geldpolitik straffen sollte, um die Währung zu stützen. John Vail, Chief Global Strategist bei Nikko AM, meint: „Angesichts der Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft scheint es für Japans Zentralbank notwendig zu sein, die Geldpolitik indirekt zu straffen, um den Yen zu stabilisieren.“ Anlegern rät er, „in Aktien eines soliden Landes zu investieren, nachdem dessen Währung ihre Schwäche überwunden und sich stabilisiert hat.“
Chris Iggo, CIO Core Investments bei AXA Investment Managers, ist der Meinung, dass der geldpolitische Kurswechsel der BoJ für den japanischen Aktienmarkt entscheidend ist: „Eine Änderung der Geldpolitik – und sei sie noch so gering – könnte dem Yen helfen. Außerdem werden die Menschen wieder mehr Interesse an japanischen Aktien zeigen.“
