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Nachdem der japanische Aktienmarkt in der ersten Jahreshälfte 2023 eine Hausse erlebt und im Juni zum ersten Mal seit 33 Jahren die 30.000er-Marke überschritten hatte, hat er einen Teil der Gewinne wieder abgegeben. Steigende Anleiherenditen in den USA und Japan sowie Zinserhöhungen durch die Fed lösten im dritten Quartal 2023 (Juli-September) eine Korrektur an den japanischen Aktienmärkten aus.
Der Nikkei-225-Index ging in diesem Zeitraum um 4,01% zurück, was laut Schroders in erster Linie auf Wachstumswerte zurückzuführen ist. „Kleinere Aktien hielten sich jedoch gut, und Value-Titel erlebten einen Anstieg“, so der Asset Manager.
„Es gab spürbare Kurskorrekturen bei den höher bewerteten Titeln. Dies betraf vor allem die Wachstumswerte, einschließlich der Titel aus dem Halbleitersektor“, fügte Schroders hinzu. Zu den Werten, die sich als widerstandsfähig erwiesen, gehörten regionale Finanztitel sowie der Energie- und Automobilsektor.
Während einige der Meinung sind, dass der Enthusiasmus der Investoren für japanische Aktien nachgelassen hat, sind andere der Meinung, dass mehr dahinter steckt. Angesichts der niedrigen Preise und der starken Fundamentaldaten sind japanische Aktien nach Ansicht von Analysten langfristig gesehen immer noch attraktiv.
Japanische Aktien sind „fundamental attraktiv“
Der jüngste Kursrutsch in Japan bietet nach Ansicht der DWS-Gruppe einen besseren Einstiegszeitpunkt. „Wir halten Japans Aktien für fundamental attraktiv und nicht zu teuer, vor allem nicht nach der jüngsten Korrektur“, schreibt Lilian Haag, Senior Fund Manager bei der DWS, in einer aktuellen Markteinschätzung. Haag ist auch der Ansicht, dass ausländische institutionelle Anleger Japan als eine stärkere Alternative zu China sehen sollten.
Analysten halten japanische Aktien im Vergleich zu anderen entwickelten Märkten wie den USA, Großbritannien oder Europa für wesentlich günstiger. Nach Ansicht von Eastspring Investments sind die langfristigen Aussichten für Japan-Investments nach wie vor intakt und mehrere unterbewertete japanische Unternehmen bieten gute Qualität und stabile Einkommensströme. Laut Ivalio Dikov, Portfoliomanager bei Eastspring, „sprechen niedrigere Ausgangsbewertungen für eine wahrscheinliche künftige Outperformance des japanischen Marktes.“
Bessere Unternehmensführung stärken das Vertrauen
Änderungen bei der Corporate Governance und ein zunehmender Aktionärsaktivismus haben japanischen Aktien im vergangenen Jahr Auftrieb gegeben. Die Tokioter Börse stellte mehrere Unternehmensreformen vor, die darauf abzielen, den Shareholder Value zu steigern und das Kapitalmanagement der Unternehmen zu verbessern. Eine der wichtigsten Maßnahmen besteht darin, die Unternehmen zur Rechenschaft zu ziehen, wenn ihre Aktien unter einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von eins gehandelt werden. Für solche Unternehmen besteht sogar die Gefahr, dass sie bis 2026 von der Börse genommen werden.
Darüber hinaus tätigen japanische Unternehmen zunehmend Investitionen in die Expansion. „Diese geplanten Investitionen könnten die Produktivität verbessern und letztlich zu höheren Gewinnspannen führen, zumal die Unternehmen bei der Finanzierung ihrer Pläne immer noch von niedrigen Zinsen profitieren können“, meint JP Morgan Asset Management.
Inflation ist gar nicht so schlecht
Der Übergang von Deflation zu einem inflationären Szenario verheißt auch Gutes für die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt. Analysten glauben, dass Japans moderates Inflationsszenario den Konsum der Haushalte positiv beeinflussen und das Investitionsverhalten der japanischen Unternehmen ankurbeln könnte.
Die meisten Japaner legen ihre Ersparnisse in Bankeinlagen und Bargeld an. Um den Wert ihrer Ersparnisse vor dem Inflationseffekt zu schützen, werden sie sie jedoch wahrscheinlich in inländische Aktien umschichten. Das Szenario einer hartnäckigen Inflation ermöglicht es den Unternehmen außerdem, die Preise für Waren und Dienstleistungen zu erhöhen, ohne dass die Nachfrage darunter leidet.
Intakte Aussichten trotz Risiken durch einen stärkeren Yen
Der schwache Yen hat dem japanischen Exportsektor und der Tourismusbranche Auftrieb gegeben, aber japanische Aktien bleiben den Risiken einer allmählichen Aufwertung des Yen und Schwankungen aufgrund der Anpassungen der Renditekontrollkurve (YCC) der Bank of Japan ausgesetzt.
JP Morgan AM sieht keine großen Auswirkungen dieser Faktoren auf japanische Aktien. „Wir glauben, dass eine allmähliche Stärkung der Währung von diesen Niveaus aus begrenzte Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne haben wird“, so der Asset Manager.
Lazard Asset Management geht in seinem aktuellen Japan Outlook davon aus, dass die Korrekturphase und die Unruhe an den japanischen Märkten in den nächsten zwei Quartalen anhalten werden. Lazard ist jedoch zuversichtlich, was die Auswirkungen der langfristigen strukturellen Veränderungen angeht, und bleibt mittel- und langfristig „sehr optimistisch“ für japanische Aktien.
