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Nachdem das “Orakel von Omaha”, Warren Buffet, seine Investitionen in Japan erhöht hat, stehen die Aktienmärkte des Landes wieder im weltweiten Rampenlicht. Nachdem das ostasiatische Land jahrzehntelang vernachlässigt wurde, haben ausländische Investments im Jahr 2023 erheblich zugenommen. Experten meinen, dass eine Reihe von günstigen Faktoren investieren in Japan wieder attraktiv machen.
Am 11. April gab die von Buffet geführte Berkshire Hathaway bekannt, dass sie ihren Anteil an fünf großen japanischen Handelshäusern auf 7,4% erhöht hat. Daraufhin kauften ausländische Investoren in den fünf Handelstagen bis zum 14. April japanische Aktien im Wert von über 7 Mrd. USD. Insgesamt belaufen sich die ausländischen Zuflüsse in den japanischen Aktienmarkt nun auf 33 Mrd. USD im Jahr 2023, den höchsten Wert seit 2013.
“In Japan gibt es derzeit eine Reihe positiver Faktoren, darunter die Regierungspolitik, die Regulierung, Aktivisten, Zuflüsse von in- und ausländischen Investoren und attraktive Aktienbewertungen”, sagt Charles-Henry Monchau, Chief Investment Officer bei der Syz Group, zu dem gestiegenen Interesse an japanischen Aktien. “Dies sind alles Zutaten, die das Potenzial haben, zu einer deutlichen Neubewertung des Marktes zu führen.”
Zu weiteren bemerkenswerten Entwicklungen an den japanischen Finanzmärkten gehört, dass der Tokioter Aktienindex (TOPIX) im Mai den höchsten Stand seit 1990 erreicht hat, während der Nikkei 225 Index zum ersten Mal seit September 2021 über 30.000 Punkte stieg. Außerdem hat der MSCI Japan Index in den letzten sieben Monaten eine Rendite von 20% in Dollar erzielt, während der MSCI USA Index nur eine Rendite von 10% erzielte.
Was dem Aktienmarkt zugute kommt, sind die wirtschaftlichen Aussichten Japans. Laut dem Weltwirtschaftsbericht des IWF vom April wird für Japan ein Wachstum von 1,3% in diesem Jahr und 1,0% im Jahr 2024 erwartet. Das ist schneller als Europa und entspricht fast dem Wachstum der USA in den nächsten zwei Jahren.
Attraktive Bewertungen
Neben den positiven makroökonomischen Aussichten für die japanische Wirtschaft hat die ultralockere Geldpolitik des Landes dazu geführt, dass es sich von der Disinflation entfernt. Die japanische Inflation erreichte im Januar mit 4,2% ein 41-Jahres-Hoch. Danach gingen die Verbraucherpreise leicht zurück, lagen aber im April 2023 immer noch um 3,5% höher als im gleichen Monat des vergangenen Jahres.
“Die Rückkehr der Inflation ist ein Wendepunkt für Unternehmen und Verbraucher. Nach Jahrzehnten der Deflation, in denen die meisten Wirtschaftsakteure ihre Ausgaben systematisch aufgeschoben haben, wird die Tatsache, dass die Preise wieder steigen, das Konsumverhalten verändern und das nominale BIP ankurbeln”, meint Monchau von der Syz Group.
Darüber hinaus haben attraktive Bewertungen Investieren in Japan attraktiv gemacht. Laut Daten von FactSet und Goldman Sachs Investment Research sind die meisten globalen Aktienmärkte im Vergleich zu ihren historischen Durchschnittswerten nach wie vor teuer, aber Japan gehört nicht dazu.
“Trotz starker Gewinnrevisionen und verbesserter Fundamentaldaten der Unternehmen hat der Markt keine Neubewertung vorgenommen und wird im Vergleich zu den globalen Wettbewerbern zu sehr attraktiven Bewertungen gehandelt. Ein wichtiger Punkt ist, dass niedrigere Startbewertungen für eine wahrscheinliche zukünftige Outperformance des Marktes sprechen”, schreibt Ivailo Dikov, Head of Japan Equities bei Eastspring Investments.
Corporate Governance Reformen machen investieren in Japan attraktiv
Einer der Gründe, die zu den niedrigen Bewertungen japanischer Aktien beitragen, ist, dass die meisten japanischen Unternehmen häufig Barmittel zurückhalten. Sie verzichten oft darauf, es einzusetzen oder an ihre Aktionäre zurückzugeben.
Dies hat zwar dazu beigetragen, dass immer mehr ausländische Unternehmen in Japan investieren, hat sich aber negativ auf die inländischen Interessen des Landes ausgewirkt, so Dan Carter, Investment Manager, Japanese Equities bei Jupiter Asset Management.
“Etwa die Hälfte der börsennotierten japanischen Unternehmen weist ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von weniger als eins auf… Das ist bedauerlich und ein Symptom für magere Finanzerträge und minimale Erwartungen an Veränderungen oder Wachstum”, schreibt Carter.
Um mit dieser Situation umzugehen, hat die Tokyo Stock Exchange (TSE) verschiedene Änderungen vorgenommen. Dazu gehören eine umfassende Umstrukturierung der japanischen Marktstruktur und eine Verschärfung der Zulassungskriterien, um Überkreuzbeteiligungen zu verhindern.
Außerdem forderte sie die japanischen Unternehmen auf, ihr Kurs-Buchwert-Verhältnis zu erhöhen und die Rabatte zu reduzieren. Zudem hat TSE jetzt damit gedroht, Unternehmen zu de-listen, die die neuen Kriterien bis März 2025 nicht erfüllen.
“Die Reformen der Unternehmensführung haben auch zu Kostensenkungen, Bilanzsanierungen und einer effizienteren Kapitalallokation geführt und steigende Dividenden und Aktienrückkäufe zur Folge gehabt, was den Shareholder Value stärkt”, so Dikov von Eastspring.
“Längerfristig stehen japanische Unternehmen an der Schnittstelle zu Asien ohne China, wo sie das Wachstum Asiens durch den Finanzsektor, den Einzelhandel und die Konsumgüterindustrie, aber auch durch die Unterstützung der Fabrikautomatisierung, der Infrastruktur und der Energiewende fördern und an ihm teilhaben können”, meint Dikov.
