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Die drastischen Zinserhöhungen der US-Notenbank zur Eindämmung der Inflation haben Befürchtungen über eine Wiederholung der asiatischen Finanzkrise der späten 90er Jahre hervorgerufen. Marktexperten sind jedoch der Ansicht, dass sich die Maßnahmen der Fed nicht so stark auf die Region auswirken werden wie in den späten 90er Jahren. Derzeit sind viele asiatische Volkswirtschaften stärker und widerstandsfähiger, so dass sich ein Zusammenbruch wie 1997 nicht wiederholen sollte.
Die Krise von 1997 war in erster Linie auf makroökonomische Ungleichgewichte und eine drastische Umkehrung der Kapitalströme zurückzuführen, ausgelöst durch hypothetische Angriffe auf den thailändischen Baht und andere regionale Währungen. Tatsächlich dürfte die Politik der Fed den Risikoanlagen in Asien dieses Mal Auftrieb geben, doch sollten Investoren weiterhin eine defensive Haltung einnehmen, da eine weitere Straffung der Politik und Kapitalabflüsse wahrscheinlich sind.
Analysten warnen zudem davor, einen Wendepunkt für den Dollar zu erwarten, da ein Rückschlag für die US-Währung möglicherweise eher eine Pause sein wird. Chinesische Vermögenswerte seien weniger stark von US-Zinserhöhungen betroffen, während indische und südostasiatische Vermögenswerte stärker gefährdet seien.
Die USA haben die Leitzinsen kürzlich um weitere 75 Basispunkte angehoben und rechnen mit “weiteren Erhöhungen”, ohne jedoch konkrete Hinweise darauf zu geben, wie weit die Straffung der Politik gehen könnte.
Nach Ansicht von Marvin Loh, einem leitenden Makrostrategen bei State Street Global Markets in Boston, ist es für eine Entwarnung noch sehr früh. “Wir erwarten, dass die Volatilität zurückkehren wird, möglicherweise im Herbst, wenn die Inflationsvergleiche einen schnellen Preisrückgang erwarten lassen”, so Loh.
Neue asiatische Finanzkrise?
Mehrere Analysten haben sich dazu geäußert, wie es nach der Entscheidung der US-Notenbank mit den asiatischen Märkten weitergehen könnte, und geben damit möglicherweise einen Hinweis darauf, ob eine Finanzkrise in Asien droht. Dwyford Evans, Leiter der Makrostrategie für den asiatisch-pazifischen Raum bei State Street Global Markets in Hongkong, meint, dass Investoren defensiv bleiben sollten. “Innerhalb Asiens sind Anleger immer noch in einem defensiven Modus, zum Teil aufgrund der strafferen Politik, aber auch vor dem Hintergrund negativer Kapitalflüsse”, sagte er und fügte hinzu: “Bei Aktien haben wir Wachstumssorgen in Südkorea, und wir bevorzugen Taiwan aufgrund der starken Erträge.”
Hartmut Issel, Leiter Equity and Credit Asia-Pacific bei der in Singapur ansässigen UBS Wealth Management, ist der Meinung, dass sich Investoren in den nächsten sechs Monaten in ganz Asien eher defensiv verhalten sollten, da die Region in Bezug auf eine weitere Straffung der Geldpolitik wahrscheinlich dem Beispiel der USA folgen wird.
Laut Jian Shi Cortesi, Investment Director bei GAM Investment Management in Zürich, “ist China weniger anfällig für Zinserhöhungen in den USA”. Sie fügt hinzu: “Für China sehen wir die Innenpolitik als eine viel wichtigere treibende Kraft als die US-Zinsen. Andererseits ist Indien anfällig für höhere US-Zinsen, was zu Kapitalabflüssen führen, die indische Rupie weiter schwächen, die importierte Inflation ausweiten und weitere inländische Zinserhöhungen auslösen könnte.” Cortesi meint, dass die südostasiatischen Märkte dazu neigen, in den Zinserhöhungszyklen unterdurchschnittlich abzuschneiden.
Die Marktanalysten Oscar Munoz und Priya Misra von TD Securities sind der Meinung, dass sich das Währungspaar USD/JPY bereits in einer Komfortzone zwischen 135 und 140 befindet. Ihrer Meinung nach reagiert der Yen nach wie vor empfindlich auf die Festsetzung des Leitzinses durch die Fed, aber es ist noch nicht klar, wo er letztendlich landen wird. “Wir glauben nicht, dass es ein signifikantes Abwärtsrisiko gibt, wenn man bedenkt, dass das Zinsdifferential weiterhin stark zugunsten des USD ausfällt”, so die Strategen. “Für den Dollar halten wir es für richtig, jetzt eine neutrale Perspektive einzunehmen, da es sich eher um einen Dollar auf Pause als um einen Wendepunkt handelt.”
Während die indischen Währungsreserven von einem Höchststand von 632 Mrd. USD auf 580-590 Mrd. USD gesunken sind, werden die Probleme mit den Kapitalströmen wahrscheinlich weiter anhalten. Nach der Anhebung des Leitzinses könnten die ausländischen Kapitalströme nach Indien weiter beeinträchtigt werden, was den Druck auf die bereits abwertende Rupie verstärken würde. Die hohen Rohstoffpreise in der ersten Jahreshälfte haben die Devisensituation des Landes weiter verschlechtert. Unterdessen leiden Verbraucher und Unternehmen unter hohen Inflationsraten, die über dem von der RBI festgelegten Toleranzbereich von 4-6% liegen. Eine Abwertung der Rupie gegenüber dem derzeitigen Niveau könnte die Inflation weiter anheizen, da die Kosten für wichtige Importgüter wie Rohöl steigen könnten.
Pil-Seok Heo, Geschäftsführer von Midas International Asset Management mit Sitz in Seoul, ist der Ansicht, dass sich die Stimmung unter den Anlegern nur geringfügig verbessern könnte und dass eine Erholung des südkoreanischen Won langfristig nicht tragfähig sein wird. Heo ist der Ansicht, dass es bestenfalls zu einer kurzen Erholung kommen wird, da das zweite Quartal keine großartigen Ergebnisse bei den Unternehmensgewinnen aufwies und es im dritten Quartal noch schlimmer werden könnte, da sich die makroökonomischen Daten wahrscheinlich weiter verschlechtern werden.
Tai Hui, Chefmarktstratege für den asiatisch-pazifischen Raum bei J.P. Morgan in Hongkong, ist der Ansicht, dass Investoren allmählich das Ende des Zinserhöhungszyklus erleben könnten, was für einigen Optimismus sorgt. “Dies spiegelte sich darin wider, dass Wachstumsaktien über Nacht besser abschnitten als Value-Aktien”, sagte Hui und fügte hinzu: “Die Anleiherenditen sind ebenfalls zurückgegangen und die Kurve hat sich abgeflacht.” Er geht davon aus, dass dies auch für asiatische Vermögenswerte ermutigend ist, wenn man bedenkt, dass sich die Risikobereitschaft auf kurze Sicht verbessern könnte. Er sieht die inländische Erholung in Asien, insbesondere in den ASEAN-Ländern, positiv.
“Die Welt sieht Australien in nächster Zeit immer noch in einer Spanne”, sagt Rodrigo Catril, ein in Sydney ansässiger Stratege bei der National Australia Bank, “und Risikoanlagen müssen einen komplizierten Weg einschlagen, da weitere Zinserhöhungen der Fed und eine sich verlangsamende Weltwirtschaft in Verbindung mit geopolitischen Spannungen auch nicht verschwinden werden.”
