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Die Bank of Japan ist die einzige Zentralbank der Welt, die ihre Negativzinsen beibehalten hat, obwohl der Yen ein Niveau erreicht hat, das zuvor während der asiatischen Finanzkrise im Jahr 1998 verzeichnet wurde. Während man erwartet hatte, dass eine schwache Währung Japans Wachstum durch höhere Exporte ankurbeln würde, zeigen kürzlich veröffentlichte Daten, dass das Bruttoinlandsprodukt (BIP) des Landes im August im Vergleich zum Juli um 0,3% geschrumpft ist, da die Exporte nach China und Europa zurückgingen.
Die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt verzeichnete auch noch eine gedämpfte Inlandsnachfrage, während der globale Gegenwind die Exporte belastete, wie das Japan Center for Economic Research berichtet. Inzwischen ist der japanische Yen die asiatische Währung mit der schlechtesten Wertentwicklung im Jahr 2022, und die jüngsten Devisenmarktinterventionen der Behörden haben den Yen kaum gestützt.
Weltweite Konjunktureintrübung belastet Japan
Im August gingen Japans Exporte nach Europa um 10,3% und nach China um 7,5% zurück. Die Daten zeigen, dass der Rückgang der Waren vor allem allgemeine Maschinen und elektrische Geräte betraf. Die japanischen Exporte in die USA stiegen jedoch um 12,1%. Der private Konsum in Japan ging um 0,1% zurück, und die Investitionen im privaten Sektor sanken um 0,2%, so das Japan Center for Economic Research.
Im September verlangsamte sich die Aktivität in Japans Fabriken. Der au Jibun Bank Japan Manufacturing Purchasing Managers’ Index fiel im September auf einen saisonbereinigten Wert von 50,8, nachdem er im August noch 51,5 betragen hatte. Dies war die schwächste Wachstumsrate für das verarbeitende Gewerbe seit Januar 2021. Die weltweite Konjunkturabschwächung wirkt sich auch auf Japan aus: Im September sanken die Auftragseingänge so stark wie seit zwei Jahren nicht mehr.
“Das Neugeschäft von Kunden in China, Südkorea, Europa und den USA ging Berichten zufolge zurück. Daraufhin haben die japanischen Hersteller ihre Produktionsmengen zum Ende des dritten Quartals den dritten Monat in Folge gesenkt”, so die au Jibun Bank.
Die Inflation in der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt ist zwar besorgniserregend, liegt aber deutlich unter der anderer Industrieländer. Die japanische Kerninflation stieg im August auf 2,8% und lag damit deutlich über dem Zielwert der Bank of Japan von 2% und verzeichnete das schnellste Tempo seit fast acht Jahren.
Der Internationale Währungsfonds (IWF) rechnet in seinem jüngsten Bericht über die wirtschaftlichen Aussichten für Japan mit einem Wachstum von 1,7% im Jahr 2022 und 1,6% im Jahr 2023. “Angesichts der niedrigen Kerninflation und des schwachen Lohnwachstums könnten die japanischen Leitzinsen weiterhin niedrig bleiben”, so der IWF.
Die Meinung des IWF über Zinserhöhungen in Japan wurde durch den Gouverneur der Bank of Japan, Haruhiko Kuroda, bekräftigt, der am 12. Oktober versprach, die lockere Geldpolitik fortzusetzen. “Wir müssen unsere geldpolitische Lockerung fortsetzen, bis wir das 2%-Ziel auf nachhaltige und stabile Weise erreichen”, sagte Kuroda auf einer Veranstaltung.
Schwacher Yen und Wachstum in Japan
Im vergangenen Monat hat Japan 2,84 Bio. Yen (19,7 Mrd. USD) ausgegeben, um den Verfall des Yen aufzuhalten, der gegenüber dem Dollar auf fast 146 gefallen war, das Niveau, bei dem Japan 1998 auf dem Devisenmarkt interveniert hatte. Nach der Intervention stieg die Währung bis auf 140,36 gegenüber dem Dollar. Doch die jüngsten Äußerungen Kurodas und die hawkische Haltung der US-Notenbank haben den Yen über die kritische Schwelle von 146 gegenüber dem Greenback gebracht.
Der Yen schwächte sich am 13. Oktober auf ein 32-Jahres-Tief von 147,65 gegenüber dem Dollar ab, da die US-Verbraucherpreise stärker als erwartet stiegen, was darauf hindeutet, dass die US-Notenbank ihre Geldpolitik in nächster Zeit nicht lockern wird.
Auf der anderen Seite sind Japans Währungsreserven um 54 Mrd. USD auf 1,2 Bio. USD gesunken und damit auf den niedrigsten Stand seit Ende März 2017. “Mit mehr als 1 Bio. USD an Währungsreserven, ein Großteil davon in US-Dollar und US-Treasuries, kann es sich Japan leisten, zu intervenieren, bis andere Faktoren greifen. Diese ‘sterilisierte Intervention’ ist nicht ohne Risiken, da sie sich auf den Spread zwischen JGBs und US-Treasuries auswirken kann”, so die Schweizer Bank Lombard Odier.
Es wurde erwartet, dass der schwache Yen die Exporte steigern würde, aber der Leistungsbilanzüberschuss des Landes schrumpfte im August auf ein Rekordtief, was vor allem auf die steigenden Energiepreise zurückzuführen ist.
Marktexperten sind der Meinung, dass es nicht die Fundamentaldaten Japans sind, die den Wert des Yen gegenüber dem Dollar erodieren lassen, sondern dass die Rallye des Dollars dem Yen nur wenig Spielraum für eine Verbesserung gelassen hat.
“Angesichts des begrenzten Umfangs der geplanten geldpolitischen Maßnahmen der Bank of Japan könnte das Schicksal des Yen von Kräften außerhalb Japans abhängen”, schreibt Michael Hayes, Executive Director bei MSCI Research. “Anleger, die in Japan und dem Yen engagiert sind, müssen möglicherweise über Japan hinausschauen, um die wichtigsten Risikofaktoren für ihre Portfolios zu identifizieren.”
Zudem wurde erwartet, dass der schwache Yen auch den Tourismus in Japan ankurbelt. Vor kurzem hat Japan seine Grenzen für Touristen vollständig geöffnet, indem es die durch Covid-19 verursachten Reisebeschränkungen gelockert hat.
“Es ist unwahrscheinlich, dass sich der Inbound-Konsum sofort wieder auf das Niveau vor der Pandemie erholt, da die Touristen aus China nach wie vor im Rahmen der Null-Covid-Politik Ausreisebeschränkungen unterliegen”, sagt Naoki Kamiyama, Chefstratege bei Nikko Asset Management.
