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Japans Wirtschaft hat im Jahr 2023 angesichts der Anzeichen für eine anhaltende Rückkehr der Inflation in diesem Jahr wieder an Fahrt gewonnen. Außerdem erreichten der TOPIX und der Nikkei-225-Index des Landes in den letzten Wochen ein 33-Jahres-Hoch. Wie wirkt sich dies auf die allgemeinen Aussichten für Japan in der zweiten Jahreshälfte aus? Das sagen die Investmentexperten im Japan Outlook 2023.
Japan Wirtschaft
Im ersten Quartal dieses Jahres wuchs Japans Wirtschaft um 2,7% und übertraf damit die vorherigen Prognosen von 1,6%. Mit Blick auf die Zukunft deutet das prognostizierte BIP-Wachstum von 1,1% für 2023 und 2024 auf ein robustes nominales Wachstum für Japan hin, so Morgan Stanley.
“Dies wäre eine bedeutsame Veränderung für Japan, wo sich das nominale Wachstum über einen langen Zeitraum hinweg im Wesentlichen in einem flachen Bereich bewegt hat… Es bedeutet ein gleichzeitiges Wachstum der Arbeitnehmerentgelte und der Unternehmensgewinne, einen starken Anstieg der Steuereinnahmen und potenziell positive Auswirkungen auf die Preise von Vermögenswerten”, so Takeshi Yamaguchi, Chief Japan Economist bei Morgan Stanley.
Darüber hinaus erreichte die japanische Gesamtinflation nach Jahren der Desinflation im Januar mit 4,2% ein Vier-Dekaden-Hoch, bevor sie im April auf 3,4% zurückging. ”Obwohl die Zentralbank derzeit davon ausgeht, dass sich die Inflation im Laufe dieses Jahres abschwächen wird, könnte sie sich als dauerhafter erweisen… Japan ist noch weit von der Inflation entfernt, die die USA oder Europa in letzter Zeit erlebt haben, aber mehrere Anzeichen deuten darauf hin, dass die Inflation ohne Intervention der Zentralbank nur schwer nach unten gehen kann”, schreibt Michael Wolf, Global Economist bei Deloitte.
“Wir gehen davon aus, dass sich die VPI-Inflation in Japan im zweiten Halbjahr verlangsamen wird, da die Importkosten tendenziell sinken. Die derzeitige Rekordpreisüberwälzung ist angesichts der schleppenden Nachfrage und der schwachen Preissetzungsmacht der Unternehmen unhaltbar”, so Oxford Economics.
Archibald Ciganer, Portfoliomanager bei T. Rowe Price, ist der Ansicht, dass die Aussichten für Japan trotz der erwarteten höheren kurzfristigen Marktvolatilität günstig sind. “Die Anzeichen für eine nachhaltige Rückkehr der Inflation, insbesondere der Lohninflation, in Japan sind ermutigend und ein enormer Stimmungsaufheller für Investoren und Unternehmen”, schreibt Ciganer.
Japan Aktien
Japans Aktienmärkte haben sich in diesem Jahr bisher besser entwickelt als ihre asiatischen Pendants. In den letzten Wochen erreichten der Nikkei 225 und der Topix-Index den höchsten Stand seit mehr als 30 Jahren, da internationale Investoren so viel Geld in japanische Aktien investierten wie seit mindestens zehn Jahren nicht mehr.
“Japanischen Aktien erreichten im Mai ein 33-Jahres-Hoch, gestützt durch starke Unternehmensgewinne und ein erneutes Interesse ausländischer Anleger, das durch die wachsende Erwartung beschleunigter Unternehmensreformen gefördert wurde. Der Rückenwind durch die Wiedereröffnung des Inlandsmarktes nach Covid, die Normalisierung der chinesischen Wirtschaft und der Lieferketten sowie die jüngsten Preiserhöhungen haben die Gewinne in die Höhe getrieben”, so Eastspring Investments.
“Die laufende Unternehmensumstrukturierung trägt weiterhin zur Steigerung des Shareholder Value bei. Der langfristige Aufwärtstrend bei den Gewinnen und Margen bleibt intakt”, so der Asset Manager weiter.
Laut Fabiana Fedeli, Chief Investment Officer, Equities and Multi Asset bei M&G Investments, gibt es Anzeichen dafür, dass die Anleger nach Jahren “kurzlebiger Begeisterung und Fehlstarts” allmählich die potenziellen Wachstumschancen bei japanischen Unternehmen erkennen.
“Wir haben eine Reihe von Unternehmen ausfindig gemacht, die ihren operativen Leverage verbessern, was sich positiv auf das Gewinnwachstum auswirkt, und gleichzeitig die Renditen für die Aktionäre durch Dividendenerhöhungen und Aktienrückkäufe steigern… Weniger bekannt ist unserer Ansicht nach jedoch die Aussicht auf ein Lohnwachstum, das den Konsum ankurbelt und einen weiteren potenziellen Rückenwind für das Wachstum in den kommenden Jahren darstellt…”, schreibt Fedeli im Japan Outlook.
“Im Falle Japans könnten die Wachstumsdynamik der Inlandsnachfrage und die Strukturreformen zur Verbesserung der Aktionärsrenditen die Anleger zu einer weiteren Diversifizierung ihrer internationalen Bestände verleiten”, meint J.P. Morgan Asset Management.
Japan Anleihen
Die Bank of Japan kündigte Anfang des Jahres eine Änderung der Zinspolitik an, was zu einem Anstieg der Renditen zehnjähriger Anleihen führte. Außerdem kündigte sie eine Ausweitung ihres Anleihekaufprogramms an. Der neue Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, hat eingeräumt, dass die derzeitige ultralockere Politik der Bank nicht nachhaltig sei, sagte aber auch, dass die Bank es nicht eilig habe, Anpassungen vorzunehmen. Was heißt das für Anleihen?
“Im Vergleich zu anderen großen Volkswirtschaften der Welt bleibt Japan ein politischer Ausreißer… Es hält weiterhin an seiner Strategie der Steuerung der Renditekurve (YCC) durch umfangreiche Anleihekäufe fest, wobei die 10-jährigen JGB-Renditen in einem Bereich von etwa +/- 0,5% vom 0%-Zielniveau schwanken dürfen…”, schreibt Archibald Ciganer, Portfoliomanager bei T. Rowe Price.
“YCC funktionierte gut, als die Inflation niedrig war; als die Inflation jedoch zu steigen begann, verkauften die Anleger niedrig verzinste Anleihen, was die BoJ zwang, ihre Käufe zu erhöhen, um ihr Ziel für die Renditespanne aufrechtzuerhalten. In Anbetracht der zunehmenden Kritik an der Verzerrung der Marktpreise hat diese Strategie den Wert des Yen stark sinken lassen und im Gegenzug die Kosten für Rohstoffimporte in die Höhe getrieben”, fügt Ciganer hinzu.
Die Citi Bank glaubt, dass die BOJ die YCC vor Ende 2023 abschaffen wird. “Wir gehen davon aus, dass die Bank of Japan zielstrebig aus ihrer ultralockeren Geldpolitik aussteigen wird, was in der zweiten Hälfte dieses Jahres geschehen könnte. In diesem Fall könnte der Yen weiter aufwerten”, so die Citi in ihrem Japan Outlook.
“Wir halten es für unwahrscheinlich, dass zu diesem Zeitpunkt die Zinssätze für 10-jährige JGB über 1% steigen werden, wenn man die vorherrschenden Inflationstrends, die Korrelation zwischen US-Staatsanleihen und JGB und die Renditedifferenzen innerhalb des JGB-Marktes bedenkt… In der Zwischenzeit erwarten wir, dass die japanischen Entscheidungsträger die NIRP (Negativzinspolitik) beibehalten, solange der Dollar-Yen-Kurs unter 150 bleibt”, so Alliance Bernstein.
