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Shasha Li Mafli, Fondsmanagerin des Strategic Vietnam Prosperity Fund bei Eric Sturdza Investments, erklärt in diesem Interview, warum jetzt ein guter Zeitpunkt ist, um in Vietnam zu investieren, Asiens «Sweet Spot», wie sie sagt. Mafli zieht auch eine Parallele zu China und argumentiert, dass Vietnam viele Gemeinsamkeiten mit der Volksrepublik hat.
AsiaFundManagers.com: Vietnam übernimmt zunehmend Aufgaben von China im verarbeitenden Gewerbe. Wie nachhaltig sind die Auswirkungen der „China plus eins“-Strategie der internationalen Unternehmen?
Shasha Li Mafli: Vietnam verzeichnet eine rasante Industrialisierung und Urbanisierung und ist gleichzeitig ein direkter Nutznießer des weltweiten Trends der Unternehmen, ihre Lieferketten zu diversifizieren und die Produktion weiter an andere Länder auszulagern, um so die Abhängigkeit von China zu verringern.
Solange sich der strategische Wettbewerb zwischen den USA und China nicht grundlegend verschiebt, sehen wir keinen Grund für internationale Unternehmen, von einer «China Plus Eins» Strategie abzurücken. Dennoch ist Vietnam in hohem Maße von der Weltwirtschaft und China abhängig. Sollten sich das globale Wirtschaftswachstum und die wirtschaftliche Entwicklung Chinas weiter verschlechtern, wäre dies auch für die Entwicklung Vietnams weniger günstig.
AsiaFundManagers.com: Vietnamesische Aktien haben sich seit 2018 besser entwickelt als die breiteren Indizes für Schwellenländer. Was waren die Schlüsselfaktoren?
Shasha Li Mafli: Dank erhöhter staatlicher Investitionen in die Infrastruktur und infolgedessen neuer Ausgaben für zahlreiche Großprojekte haben Aktien aus dem Rohstoff- und Energiesektor profitiert. Diese Sektoren dürften weiterhin ein starkes Wachstum und eine Neubewertung erfahren.
Darüber hinaus hat Vietnam in den vergangenen Jahren Marktanteile im globalen Export- und Produktionsbereich gewonnen und ist auch für ausländische Direktinvestitionen attraktiv.
AsiaFundManagers.com: Wie hat diese Performance die Bewertungen beeinflusst? Was kann man im gegenwärtigen Marktumfeld von vietnamesischen Aktien erwarten?
Shasha Li Mafli: Die Aktienbewertungen erscheinen attraktiv, der VN-Index wird mit dem 10-fachen Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt, einem der niedrigsten Werte in Asien. Die Unternehmensgewinne, die die sich aufhellende Konjunktur des Landes widerspiegeln, werden voraussichtlich 2024 ein niedriges zweistelliges Wachstum erreichen.
Auch die Bewertungen von Einzelhandels- und Konsumgüteraktien sehen attraktiv aus. Im Jahr 2023 litten einige Unternehmen in diesen Sektoren unter dem Rückgang der Konsumausgaben infolge der schwächeren Wirtschaft, der höheren Inflation und den damit verbundenen Auswirkungen auf die Lebenshaltungskosten. Die jüngsten Wirtschaftsdaten deuten jedoch darauf hin, dass sich das Wachstum und das Verbrauchervertrauen verbessern.
Die wachsende Mittelschicht in Vietnam mit ihrer zunehmenden Kaufkraft ist ein Thema, das intakt bleibt, mit günstigeren Werten. In Anbetracht dieser Dynamik ist der Konsum das wichtigste Thema in unserem Portfolio.
AsiaFundManagers.com: Vietnams demografische Struktur ist einzigartig. Über 60% der Bevölkerung sind unter 30 Jahre alt. Wo genau liegen die Chancen für Investoren?
Shasha Li Mafli: Das bemerkenswerte Wirtschaftswachstum Vietnams in diesem Jahrhundert ist zum Teil das Ergebnis einer jungen, gut ausgebildeten Bevölkerung von 100 Millionen Menschen und einer qualifizierten, produktiven Erwerbsbevölkerung. Das Land profitiert auch von einer stabilen, unternehmensfreundlichen Wirtschaftspolitik und politischer Stabilität. Dank einer Fülle von Handelsabkommen und einer soliden Infrastruktur bewegt sich die Wirtschaft in der Wertschöpfungskette nach oben – von Agrarexporten über Textilien hin zu Elektronik, die inzwischen gemessen am Wert mehr als ein Drittel der Ausfuhren des Landes ausmacht.
AsiaFundManagers.com: Eric Sturdza Investments hat kürzlich den Strategic Vietnam Prosperity Fund aufgelegt. Was ist Ihr Investmentansatz? Worin unterscheiden Sie sich von anderen Vietnam-Aktienfonds?
Shasha Li Mafli: In meiner 20-jährigen Laufbahn habe ich mich auf die asiatischen Aktienmärkte konzentriert und ein tiefes Verständnis der Märkte sowohl auf der Makro- als auch auf der Mikroebene entwickelt. Gleichzeitig habe ich aus erster Hand miterlebt, wie sich China von einem Schwellenland zur zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt entwickelt hat. Obwohl der Übergang in China relativ einzigartig war, gibt es Parallelen zwischen der Entwicklung in Vietnam und China. Wir glauben, dass Vietnam ein ähnliches Wachstum wie China in den vergangenen 15 Jahren erleben wird. Dies bietet ausländischen Investoren in der wirtschaftlichen Übergangsphase außergewöhnliche Chancen.
Der Strategic Vietnam Prosperity Fund bietet Anlegern Zugang zu einem Aktienmarkt, der gut positioniert ist und ein beträchtliches langfristiges Wirtschaftswachstum aufweist. Wir konzentrieren uns auf die Wachstumssektoren des vietnamesischen Aktienmarktes und verfolgen einen eigenen Investmentansatz, der zu einem differenzierten Anlageportfolio führt, dessen Zusammenstellung in einer unabhängigen, Benchmark-unabhängigen Weise erfolgt.
Wir analysieren die Fundamentaldaten der vietnamesischen Unternehmen, um selektiv Chancen zu nutzen und ein konzentriertes Portfolio aufzubauen. Wir bevorzugen wachstumsstarke Unternehmen mit einem hohen Cashflow, günstigen Bewertungen und stabilen oder steigenden Dividendenzahlungen. Diese finden wir vor allem in Sektoren, die unserer Meinung nach vom Markt unterbewertet sind. Diese Unternehmen sollten außerdem über eine solide Kapital- und Eigentümerstruktur verfügen. Letztendlich ist es unser Ziel, in GARP-Aktien (Growth-at-a-reasonable-price) zu investieren.
AsiaFundManagers.com: Auf welche Sektoren der vietnamesischen Wirtschaft konzentrieren Sie sich? Wo sehen Sie derzeit Investmentchancen in Vietnam?
Shasha Li Mafli: Wie bereits erwähnt, bieten Einzelhandels- und Konsumwerte fantastische Anlagemöglichkeiten, die durch die junge Bevölkerung Vietnams, die steigenden Löhne und die wachsende Mittelschicht bedingt sind. Ein weiterer attraktiver Sektor ist die Infrastruktur, wo Investitionen der Regierung die Chancen in den Sektoren Rohstoffe und Energie unterstützen.
Auch im Hinblick auf den Immobilienmarkt sind wir optimistisch. Langfristig treibt die Urbanisierung die Nachfrage nach erschwinglichem Wohnraum in den Städten voran; die Industrialisierung erhöht den Bedarf an Industrieflächen und die Modernisierung des Einzelhandels steigert die Nachfrage nach Gewerbeimmobilien. In den vergangenen sechs bis acht Monaten sind die Zinssätze gesunken, was die Liquiditätsbedingungen verbessert und die Nachfrage nach Immobilien unterstützt. Wir planen, weiterhin in dieses Thema zu investieren.
AsiaFundManagers.com: Vietnam gilt als Frontier-Markt. Es ist die Rede davon, dass es bis 2025 zu einem Schwellenland hochgestuft werden soll. Wie würde sich dieser Schritt auf die Investitionsströme und Bewertungen auswirken?
Shasha Li Mafli: Die vietnamesische Regierung hat sich zum Ziel gesetzt, die Wirtschaft des Landes bis 2025 in einen Schwellenmarkt umzuwandeln und die Marktkapitalisierung von derzeit 56% auf 100% des BIP zu erhöhen. Das Land ist bereits eine der am schnellsten wachsenden Volkswirtschaften der Welt, mit einem beeindruckenden jährlichen BIP-Wachstum von 6-7% in den vergangenen zwei Jahrzehnten.
Die wirtschaftlichen Ambitionen der Regierung wirken sich auch auf die Entwicklung der Finanzmärkte aus. Die vietnamesische Notenbank hat die Zinssätze gesenkt, um die Wirtschaft anzukurbeln, und wir erwarten, dass die wachstumsorientierte Wirtschaftspolitik fortgesetzt wird. Die Marktliquidität hat sich bereits verbessert und das Handelsvolumen ist gestiegen. Auf fiskalischer Ebene liegt die Staatsverschuldung bei 37% des BIP, was es der Regierung ermöglichen wird, weiterhin in die Infrastruktur des Landes zu investieren, während ausländische Direktinvestitionen, insbesondere in der verarbeitenden Industrie, weiterhin hoch bleiben und sich positiv auf Wachstum und Beschäftigung auswirken.
AsiaFundManagers.com: Der vietnamesische Aktienmarkt hinkt in Bezug auf die Zugänglichkeit hinter internationalen Standards hinterher. Was muss geschehen, um die vietnamesischen Finanzmärkte für internationale Investoren attraktiver zu machen?
Shasha Li Mafli: Vietnam erweist sich bereits als attraktiv für ausländische Investoren. Die ausländischen Direktinvestitionen in Vietnam stiegen um fast ein Drittel auf rund 37 Mrd. USD im Jahr 2023.
Wie oben dargelegt, sind viele der Voraussetzungen für eine Steigerung der internationalen Investitionen in Vietnam bereits gegeben oder in Vorbereitung. Das Land strebt eine bestimmte Marktkapitalisierung sowie eine Einstufung als Schwellenland an, verfügt über mehrere Handelsabkommen und diversifizierte Handelspartner, politische Stabilität und eine konsistente Wirtschaftspolitik, Infrastrukturinvestitionen und eine junge und gut ausgebildete Bevölkerung, die im internationalen Vergleich niedrige Löhne bezieht. Das Land hat ein enormes Wachstumspotenzial.
Wir sind davon überzeugt, dass diese Faktoren zusammengenommen Investitionen in das Land weiterhin begünstigen werden.
Shasha Li Mafli
Portfolio Manager
Banque Eric Sturdza SA
Shasha Li Mafli ist Anlagespezialistin für Asien mit 20 Jahren Erfahrung in asiatischen Anlagen. Bevor sie als Portfoliomanagerin zur Banque Eric Sturdza SA kam, war sie Portfoliomanagerin bei GL Funds – die 2016 von Bellecapital übernommen wurden -, wo sie innerhalb des Unternehmens einen asiatischen thematischen Investmentansatz initiierte und 2012 die Vietnam-Strategie einführte.
